【A股表现】
【市场解读】
市场冲高回落，计算机、电子板块表现相对较好
A股方面，上周市场冲高回落，主要受以下因素影响：
第一，融资保证金比例上调，政策逆周期调节降温。1月14日午间，沪深北交易所宣布，经证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，并自1月19日起实施。近期市场融资交易活跃，两融余额快速攀升，部分杠杆资金和短期获利盘在午后快速兑现离场。
第二，沪深300ETF持续净流出，市场资金面出现结构性分化。1月15日，沪深300等宽基ETF明显净赎回，且尾盘多只权重股出现超10亿元的巨额卖单压单，市场资金面出现结构性分化，市场情绪降温。
第三，前期热门板块回调，市场内部也存在技术性调整压力。商业航天、AI应用等板块作为前期市场主线，年内涨幅相对可观，融资盘参与度较高。在监管引导和风险偏好微调下，部分资金开始从涨幅过大、估值偏高的题材股向低位板块切换，此前过热板块阶段性获利了结。
结构上看，计算机、电子板块表现较好。计算机板块主要受益于AI应用概念GEO/AI营销等催化，1月12日，美国某科技公司宣布与多个全球头部零售商达成合作，并正式开源面向电商领域的AI智能体协议通用商业协议。马斯克当地时间1月10日在社交媒体平台X发文称，将在一周内正式开源X平台最新的内容推荐算法。这一举动被市场解读为“马斯克也要涉足GEO”。电子板块主要受某公司业绩超预期催化，人工智能需求旺盛，该公司2025年第四季度业绩远超预期，连续第七个季度实现两位数增长。同时该公司表示未来三年资本支出将更高，预计2026年资本支出520亿美元至560亿美元。
港股方面，美元指数震荡回升，港股震荡回升。
图：中国12月M1及M2情况
图：中国12月进出口情况
【市场展望】
回顾12月，A股震荡回升，军工、通信、有色表现较好。12月股票市场整体呈现震荡上涨态势，军工、通信、有色等行业领涨，房地产、传媒、煤炭整体有所走弱。
展望2026年1月，市场有望震荡上行。对后市保持相对乐观。首先，2026年是二十一大前关键一年，当前数据较弱有助于提升当前对于经济和企业盈利修复的信心。资金面方面，2025年1月实施了印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求提升商业保险资金A股投资比例，新增保费投入A股比例要提升，新增保费配置股票需求增加。而美元指数重新走弱和人民币汇率走强为外资重新流入提供了基础。展望2026年1月，市场有望继续震荡上行，基建房地产投资有望驱动顺周期涨价方向机会，同时关注服务业消费和自主可控的方向。除此之外，指数若拉升则关注券商保险。
图：近期美元指数及美债利率情况
行业关注AI、有色金属
思路一：AI。当前AI板块正迎来“技术突破—场景落地—政策催化”三重驱动下的历史性机遇。2025年政府工作报告首次将“人工智能+”上升为国家战略，明确提出科技支出显著增加，重点支持具身智能、智能机器人、AI终端等方向。DeepSeek R1模型技术突破引发产业格局重构，国产替代与成本革命共振。AI应用场景向高价值领域深度渗透，智能制造、智慧医疗、消费终端、政务民生等千亿级市场爆发在即。聚焦技术突破层（多模态开源模型、具身智能机器人、边缘计算芯片）、场景应用层（工业智能体、AI+医疗诊断、政务数字化解决方案）、政策受益层（智算中心建设商、数据合规服务商、AI伦理治理平台）等多个受益于AI技术革命的投资方向。
思路二：有色金属。全球货币政策转向宽松，美联储降息预期强化，美元走弱利好大宗商品，而地缘政治风险下的资源博弈或加剧对供给端的扰动，有色金属价格或偏强运行。中美博弈背景下，稀土、钨、锑等战略金属资源稀缺性凸显，国产替代和资源整合有望提升长期估值。
【债市表现】
【市场回顾】
上周股债跷跷板明显，在权益市场明显降温后，债市迎来阶段性修复，各期限现券收益率普遍下行，其中短端品种表现相对突出。1月9日，12月通胀数据公布，CPI同比涨幅继续扩大，PPI降幅收窄，债市对此定价有限，随后10Y国债发行情况较好，显示配置需求依然稳固，带动市场情绪逐步回暖，现券收益率呈震荡下行态势，当天10年国债活跃券250016收益率下行0.80bp；1月12日，权益、商品市场延续强势，债市则表现相对坚韧，现券收益率先上后下，当天10年国债活跃券250016收益率下行1.40bp；1月13日，早盘到期6000亿元买断式逆回购暂未有续作，且临近税期，资金面有所收紧，现券收益率小幅上行，午后权益市场回落，债市有所修复，现券收益率震荡下行，当天10年国债活跃券250016收益率下行1.00bp；1月14日，早盘资金面延续偏紧格局，叠加权益市场继续压制，现券收益率小幅上行，午后沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，权益市场跳水，债市迎来修复行情，尾盘公布6M买断式逆回购9000亿元，略低于预期，现券收益率震荡下行后有所反弹，当天10年国债活跃券250016收益率下行0.50bp；1月15日，早盘资金面有所转松，叠加权益、商品市场开始调整，债市情绪有所回暖，现券收益率小幅下行，午后央行发布会宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，现券收益率一度深“V”后震荡上行，当天10年国债活跃券250016收益率下行0.30bp。
【债市展望】
对债市而言，最新金融数据传递增量信息有限，出口、通胀等更为关键，年初基本面大方向依然偏不利，好在前期调整已经相对充分。货币政策方面，结构性降息的作用不及全面降息和降准，但传递了积极呵护的态度，边际上有助于稳定资金价格。加上买断式回购超额续作，1月资金面存在扰动因素但整体风险不大，相对关注在短端挖掘结构性机会。长端则面临基本面、供求压力，但期限利差和信贷比价等基本合理，尝试把握波段机会。
【热点事件】
1. 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业；科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元并扩大支持范围；拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。央行表示，今年降准降息还有一定空间。
2. 经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。分析指出，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例至100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
3. 美国总统特朗普称，他已经取消所有与伊朗官员的会谈。美国国务院已要求美国公民立即离开伊朗。美国防部官员透露，美国总统特朗普已听取关于应对伊朗局势的军事和隐蔽作战选项的简报，这些选项“种类广泛”且“远超传统空袭”。但白宫方面称，外交是美国应对伊朗局势的“首选”方案。
4. 美国白宫发布声明称，美国将从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%进口从价关税。H200芯片和MI325X均在此次加征关税范围内。用于数据中心、研发、维修和公共部门等领域的半导体产品不在此次加征关税范围之内。
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