宏观主要事件包括：海外方面，美国核心通胀数据低于预期，但并未推升1月降息预期。国内方面，开年货币政策先行，结构性降息落地，全年降息降准仍有空间。
利率债方面，债市震荡盘整。在权益市场迎来监管降温之际，债市整体出现一波修复，10y国债活跃券在配置力量下重回1.85%下方；但交易盘参与较多的超长债和10y国开表现一般，超长债并未打破下跌趋势，缺乏主线逻辑催化下行情仍需等待。
信用债方面，上周信用债随利率债趋势走强，但信用利差走势结构分化。关注年初信用债配置情绪升温。基金、理财、保险等机构对5Y内信用债净买入量增加，对5-7Y长端信用债保持克制。展望后市，年初仍是配置发力窗口期，在权益市场降温时期，根据产品户不同负债情况，对于负债稳定类产品优先考虑3-5Y具有性价比较高的高票息信用债。对于负债变化较大产品3Y内信用债因买入力量支撑仍有配置价值，注意资产负债倒挂深度，对资产利率不盲目追低，保持流动性，注意回调风险。
转债方面，投资上建议转债继续保持中高仓位，防止踏空；监管降温下，转债市场隐波仍高，说明牛市氛围仍在；行业层面，短期建议持续关注周期产业（化工与有色金属）、科技板块及反内卷板块；同时近期隐波上升后，市场整体对新债热情提升。
权益方面，短期内，资金端对市场波动影响较大，监管出手降温，意在于平滑波动而非扭转趋势，为“慢牛”保驾护航。重点关注全国两会以及美国中期选举的时间窗口。短期内市场延续震荡修复格局，建议保持中性仓位。配置上，继续关注红利、科技成长、顺周期和消费板块。
一、 基金市场观点
(一) 市场回顾
上周市场放量震荡，交投活跃，周中全市场成交额一度近4万亿关口，监管引导降低市场情绪，调高融资保证金比例。结构上来看，成长风格依然具有韧性，软件等AI应用方向涨幅居前，半导体板块表现亮眼，而金融板块表现相对靠后。
图 1：行业涨跌情况
数据来源：Wind，山证资管
风险偏好位于高位：日均换手率为2.70%，升至近年高点；沪深两市成交回落后依然保持2.7万亿左右；融资买入金额占比升至12.5%。
图 2：A股情绪指标跟踪
数据来源：Wind，山证资管
(二) 基金市场观点
根据wind基金指数，主要基金产品录得正收益，股票型基金和偏股混合型基金涨幅居前。$山证资管策略精选混合C(OTCFUND|026137)$
图 3：主要类型基金表现
数据来源：Wind，山证资管
短期内，资金端对市场波动影响较大，监管出手降温，意在于平滑波动而非扭转趋势，为“慢牛”保驾护航。重点关注全国两会以及美国中期选举的时间窗口。短期内市场延续震荡修复格局，建议保持中性仓位。
中长期来看，股债性价比保持在0附近的极端区间。综合经济基本面、流动性环境、政策支持等角度，市场仍保持乐观，春季行情演绎尚未结束。中长期看中国资产重估逻辑未改，指数有望延续震荡上行趋势。
图 4：股债性价比分位数
数据来源：Wind，山证资管
基金配置后市展望：
短期关税压力缓和，但中长期政策影响仍需紧密追踪，宏观环境整体仍存不确定性。配置上延续上周观点，继续关注四大主线：
主线1：红利板块仍具有绝对收益底仓特征：（1）银行等具有相对盈利优势的企业；（2）资源垄断型企业，如运营商、电力、公路铁路港口等。
主线2：科技成长板块仍为主线。当前业绩确定性较强的板块为光模块等算力基建，同时26年对潜在赔率较高的板块提高重视，例如AI应用，端侧AI硬件，国产链等。重视算力上游的电力板块配置，例如电网设备、储能、核聚变、光伏等。$山证资管改革精选混合C(OTCFUND|026126)$
主线3：顺周期板块等待爆发。基本面回暖预期、PPI回升、全球通胀的预期下，关注有色、能化、出海、反内卷等板块。$山证资管精选行业混合发起式C(OTCFUND|018751)$
主线4：消费板块尚待信号。消费板块尚处左侧区间，当前赔率高、胜率尚低，可基本面出现右侧拐点后介入。重点关注新消费板块、以及具有安全边际的传统消费品。
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