$赢时胜(SZ300377)$  

赢时胜 vs 恒生电子：公募IT核心竞争对比（新规视角）

核心结论：赢时胜在公募估值/托管IT市占率与合规适配上占优，短期受益新规更直接；恒生电子凭全链条生态+资金实力，中长期在AI/云化/头部客户深耕上更具韧性，价格战与盈利修复是赢时胜的关键变量。

一、核心维度对比（精简版）

1. 市场地位与客户覆盖

• 赢时胜：聚焦公募估值核算/托管系统，公募基金市占率90%+，银行托管系统（国有+股份行）市占率90%+；客户以公募、银行托管部为主，头部渗透率高，长尾覆盖强。

• 恒生电子：全牌照金融IT龙头，公募前中后台全覆盖，公募客户覆盖90%+，券商/银行/保险资管生态协同强；强项在投资交易、TA登记过户、财富管理，头部机构（如易方达、华夏）深度绑定。

2. 新规核心产品匹配（业绩基准指引）

• 赢时胜：王牌是估值6/估值V5、绩效归因系统、托管内控平台；直接适配基准偏离监测、归因分析、薪酬挂钩、XBRL披露，AI大模型（玄渊）赋能异常解释与清算自动化，合规改造落地快、定制化强。

• 恒生电子：核心是O45资管系统、估值6、HDP数据中台、LightGPT；强项在全流程一体化（投研-交易-风控-绩效），云原生架构支持快速迭代，适合头部机构大规模系统升级与生态对接。

3. 财务与盈利（2025前三季度，关键差距）

• 赢时胜：净利润-0.43亿元，综合毛利率42.96%；亏损源于研发投入高、历史商誉减值，新规订单短期难覆盖成本，盈利修复压力大。

• 恒生电子：净利润4.55亿元（同比+2.16%），综合毛利率69.00%；资金充裕，研发投入可持续，AI/云化业务毛利率高，抗价格战与周期波动能力强。

4. 技术与研发

• 赢时胜：深耕金融垂类，估值/托管核心算法壁垒高，AI聚焦估值异常、清算自动化、合规报告；信创适配快，定制化开发响应迅速。

• 恒生电子：全栈技术能力强，云原生、分布式、AI大模型布局领先；LightGPT+金融云+数据中台协同，适合大规模、标准化、长期迭代的头部机构项目。

5. 竞争策略与风险

• 赢时胜：低价抢单+定制化，新规下主打“合规改造包”（基准监测+归因+披露）；风险：价格战挤压毛利率、盈利修复不及预期、研发投入不足。

• 恒生电子：生态绑定+高价高质，新规下推“全流程绩效解决方案”；风险：系统替换成本高、中小客户渗透慢、AI商业化不及预期。

二、新规利好的差异化受益

赢时胜：短期利好更直接（3-6个月）

1. 存量公募/托管系统合规改造需求集中，赢时胜市占率高，订单转化率高；

2. 托管机构内控升级（新规要求托管人监督基准），公司托管系统直接受益；

3. 中小公募预算有限，定制化+低价策略更具吸引力。

恒生电子：中长期利好更持续（6-12个月）

1. 头部公募全流程系统升级（投研-交易-风控-绩效），恒生电子一体化解决方案更具优势；

2. 金融云与AI落地（如LightGPT赋能绩效归因、风险预警），提升客户粘性与毛利率；

3. 跨行业协同（券商资管、保险资管、银行理财），新规外溢需求拉动增长。

三、投资视角的关键判断

1. 短期催化剂：3月1日新规施行后，赢时胜的合规改造订单落地（如估值系统升级、绩效归因项目），更易触发股价波动；

2. 中长期胜负手：恒生电子凭资金与生态优势，在AI/云化领域持续投入，巩固头部客户壁垒；赢时胜需控制成本、提升毛利率，避免价格战导致盈利恶化；

3. 核心跟踪指标：公募IT业务收入增速、毛利率变化、新增客户数量、大项目签约金额（如千万级系统升级合同）。

四、结论与操作建议

• 若关注短期新规受益，优先看赢时胜，重点跟踪3-6月订单公告与毛利率变化；

• 若布局中长期金融IT升级，恒生电子更具确定性，重点跟踪AI/云化业务收入占比与头部客户续约情况；

• 风险提示：行业价格战加剧、新规落地不及预期、公募IT预算收紧。

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