恒信东方：一艘数字创意产业的夜航船，投资者或有挽损机会 ——

|卷首语：携带累累亏损与璀璨技术，这家拥有二十年历史的行业老兵，在虚拟与现实交织的科技浪潮中击水、前行。

2025年8月12日，一纸证监会立案公告如同惊雷，让本已连续五年亏损的这艘航船更添阴霾。当日公司股价暴跌18.83%，8.88亿资金仓皇出逃，市场信心降至冰点。

恒信东方也是国家“人工智能+”政策东风下的潜力股，其VR内容技术被誉为苹果MR生态的潜在龙头。这家成立于2001年的数字创意企业，究竟是蒙尘的遗珠，还是避之不及的险滩？

1 技术底蕴：数字创意产业的隐形护城河

恒信东方真正的价值，深藏于其二十年积累的数字创意技术底蕴。公司不仅是两市唯一以VR内容为主业的上市公司，更积累了巨额的3D数字资产。

在VR娱乐领域，公司基于UE5引擎自主研发的《Drakheir》游戏，已具备6小时以上的一次性游玩内容及10小时以上可复玩内容，累计购买下载量约44000余份；并且该游戏内容国际化落地，登陆Meta Quest商店，AI原生应用《山海之道》、全AI流程短剧推进，构建“算力-数据-算法”内容生产闭环 。

更值得关注的是，公司正积极布局苹果MR生态系统的内容适配。其眼球跟踪技术和手势互动技术已经具备成熟解决方案，有望首批登陆苹果MR系统配套首发。这一布局，使恒信东方站在了下一代计算平台的内容入口。

在数字创意应用领域，公司打造的珠海横琴中医药科技创意博物馆、陶阳里历史文化旅游区数字化内容提升等项目，展示了将传统文化与数字技术深度融合的能力。这些项目不仅是技术实力的展示，更是公司获取稳定现金流的重要来源。

算力业务正在成为增长引擎。平潭智算中心2025年10月起运营，一期1000P（含训练/推理）、二期2300P（部分投用），整体算力规模2500P+，储备算力订单3.2亿元，成为目前公司唯一持续正增长的板块。

收现能力突出：前三季的主营业务，收现比率均值167.1%，收入变现能力强，现金流质量优于同行。

2 财务困境：连续亏损的沉重枷锁

与技术潜力形成鲜明对比的，是公司令人担忧的财务状况。恒信东方自2020年起已连续五年亏损，累计亏损额高达20.7亿。

2025年三季度报告显示，公司营收2.6亿，同比下降1.7%；归母净亏损1.5亿，较上年同期扩大亏损。在通信服务行业17家公司中，公司营收和净利润均排名垫底。

公司的毛利率持续下滑，2025年三季度仅4.4%，远低于去年同期14%和行业均值23.6%。更令人担忧的是，单季毛利率已降至-1.1%，意味着主营业务实际上已陷入卖得越多，亏得越惨的恶性循环。

资产负债率则持续攀升，从2019年底的17.2%增至2025年三季度54.4%，远高于行业平均的43.6%。与此同时，公司总资产在五年内缩水42%，从31.5亿减少至18.3亿。

3 投资者索赔：一道尚未愈合的伤疤

恒信东方的历史包袱不仅限于财务层面，更有法律层面的重大隐患。2025年8月，公司收到证监会的《立案告知书》，正式启动立案调查程序。

这次立案的根源，可追溯至公司2022年年报的会计差错。公司自查发现，当年对新增算力系统集成及技术服务业务采用总额法确认收入存在不当。调整后，营收从4.89亿调减至3.08亿，净减少1.82亿。

这并非公司首次财务数据出错。2021年报、2022年报和2023年三季报均进行过更正。2023年7月，公司及相关责任人还因无形资产减值依据不充分、商誉减值参数设置错误等问题收到警示函。

据专业索赔机构、公众号“十点索赔通”的消息，符合以下任一时段的投资者，均可报名登记，依法申请索赔：凡在2023年4月28日至2024年10月24日之间买入，且在2024年10月24日收盘时仍持有恒信东方股票的投资者；（2）在2025年8月12日之前买入，且在2025年8月12日收盘时仍持有者。符合以上任一时段的投资者，均可在该公众号登记索赔，获赔之前无任何费用。

4 公司核心竞争力，两个关键词：一是“壁垒”，一是“差异化”。

从技术壁垒来看，主要是VR/XR+AI全栈能力，体现在专利与交互技术壁垒上：公司拥有86项发明专利，VR手势交互、大空间定位、多人交互技术达国际水平，支撑沉浸式内容与场景落地。

从算力-算法-数据闭环来看，智算中心提供算力底座，CG/VR积累的3D数字资产与IP作为高质量数据，微调垂直领域算法（如AI文创模型），形成技术协同壁垒。

从内容与IP优势来看，稀缺的沉浸式内容产能体现“差异化”：“CG+VR+IP”一体化的能力，覆盖VR教育（太空学院VR教室）、数字文旅（博物馆沉浸式展陈）、VR游戏（《Drakheir》），可实现IP从线上内容到线下LBE场景的全链路变现。而AI内容生产提速，主要表现在全AI流程短剧、AI原生应用落地，大幅降低内容制作成本、缩短周期，提升商业化效率 。

从业务协同来看，主要是“数字创意+算力服务双轮驱动”：

1 数字创意（占比约55%）：VR教育、数字文旅、IP运营，受益于文旅数字化与素质教育政策，订单稳步增长。

2 算力服务（占比约20%）：智算中心建设与运营、算力租赁，平潭项目进入成熟运营期，2026年有望贡献规模化利润。

3互联网视频（占比约25%）：版权运营与内容分成，现金流稳定，为核心业务提供资金支持。

结语

恒信东方，驶向的是一片风浪较大的水域；同理，收获的鱼，也会很珍贵。