商业模式第一，企业文化第二，最后是价格，很多投资者对两者的重视程度不够，觉得价格便宜，静态估值低就具备足够的安全边际，结果一买一个不吱声。

洋河股份将每年70亿分红承诺改成以后100%分红，这是一个极为深刻的教训。我们懂的才是真的“安全边际”，如果不懂却妄图通过所谓的便宜来提供安全边际，有点像掩耳盗铃。

在我看来一个好的商业模式才能真的提供安全边际，商业模式的核心在于差异化竞争，而一个好的企业文化又能为企业保驾护航，好的企业文化核心在于消费者导向和股东回报。

价值投资反复强调商业模式的重要性，我深刻的认同这句话，一家公司只有差异化竞争，才能在激烈的商业中赚到更多的钱，有钱了才能做他想做的事情，这个道理在生活中一样适用，换句话说洋河和大部分烂公司并不是不想消费者导向，也不是不想回报中小股东，主要是赚钱太少，大股东自己全拿了都觉得不够，那当然坑消费者和小股东了。

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