券商板块滞涨，是否继续持有？

各位投资者大家好，我是基金经理蔡丹。

年初至今，A股市场整体呈现稳步上行态势，核心指数持续走高，但作为传统“牛市旗手”的券商板块却陷入滞涨格局，表现不及市场预期。

不少投资者陷入了“是否继续持有”的纠结与迷茫。我想结合行业基本面、估值水平、政策导向及市场环境等多维度进行深度复盘与分析，为投资者提供理性的持仓参考。

核心认知：滞涨≠基本面走弱

当前券商板块的滞涨，并非行业基本面恶化所致，而是短期资金面波动与市场预期分歧叠加形成的阶段性现象，业绩高增与估值低位的背离格局，反而凸显了板块的长期投资价值。

从业绩基本面来看，2025年证券行业已迎来全面爆发期，盈利韧性与增长质量同步提升。截至目前，多家上市券商披露的业绩预告与快报显示，龙头券商盈利规模再创新高，中小券商展现强劲增长韧性。从行业整体来看，2025年上市券商归母净利润同比飙升62%，ROE达到8.8%，创下近五年新高，这一业绩增速在全市场各板块中均处于前列。

从估值水平来看，当前券商板块正处于历史估值洼地，与业绩高增形成强烈错配。截至2026年1月26日，券商板块PE（TTM）为17.2倍，处于近十年12.3%分位；PB为1.48倍，处于近十年38%分位。也就是说，当前板块估值仅高于历史上13.5%的时期，显著低于近十年均值水平，而业绩增速却创下五年新高，这种“高增长、低估值”的格局，为板块后续估值修复奠定了坚实基础。

券商板块为何陷入滞涨？

在业绩高增的背景下，券商板块年初至今表现滞后于市场整体，核心源于短期因素的叠加压制而非行业长期成长逻辑的改变。

具体来看，年初以来市场资金更多向成长赛道、消费复苏等热门领域分流，券商作为周期属性较强的板块暂时被资金“冷落”，资金净流入规模显著低于热门板块，短期资金供需失衡制约了估值抬升；同时，市场对政策落地节奏与效果存在短期分歧，叠加对券商传统经纪、两融业务增长天花板的担忧，导致板块情绪修复滞后于业绩修复；此外，2025年行业并购重组加速推进引发市场对中小券商生存压力的担忧，且两融利率战扰动盈利预期，多重因素共同导致了板块的滞涨格局。

后市展望：多重催化剂共振，估值修复可期

展望后市，券商板块短期具备估值修复基础，中长期成长逻辑清晰，这也是我们认为券商基金具备持有价值的核心依据。

短期来看，随着市场资金分流效应减弱、政策预期逐步明晰，券商板块滞涨格局有望缓解。当前市场活跃度维持高位，将为券商经纪、两融等核心业务提供坚实支撑，叠加板块估值处于历史低位，短期估值修复具备充足安全边际。

中长期来看，资本市场改革持续深化、财富管理转型加速推进，将为券商行业打开长期增长空间。行业并购重组与科技赋能的双重驱动，将推动行业向高质量发展迈进，头部券商与具备核心竞争力的特色券商将持续受益，中长期投资价值凸显。

总结而言，我们认为券商板块的滞涨是短期现象，2026年作为“十五五”规划开局之年，券商板块有望迎来“政策+业绩+估值”的三重共振。我们建议应聚焦长期价值，根据自身投资周期与风险偏好理性持仓。后续随着多重催化剂逐步落地，板块估值修复行情值得期待。

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数据来源：Wind、公开资讯整理、开源证券。

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