印尼减产消息扰动市场！镍中期继续看多？

一、宏观&行业消息

【上期所调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例】

SHMET01月23日讯，上期所发布通知，经研究决定，自2026年1 月27日（星期二）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 

镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%；

 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；

不锈钢期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为6%，套保持仓交易保证金比例调整为7%，一般持仓交易保证金比例调整为8%。 

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二、品种分析

2.1 盘面：夜盘沪镍主力合约收于146760元/吨，涨幅1.20%；成交量32.90万手，持仓量减少4294手至6.43万手。从技术面来看，MA5日均线与MA10日均线相交，暂时提供支撑。 

2.2 供应：印尼官方在消息出台时曾明言，其调控的价格目标范围是在18000--20000 美元/吨，LME镍价目前接近18500美元/吨，已经超过区间下沿，可以大致判断已经实现初步的目标，而这也会涉及到另一个盲点。

2025年4月，印尼曾修改采矿特许权使用费收取法案，当中上调采矿特许权使用费的界限就是LME镍18000美元/吨。因此，企业是否愿意将价格维持在18000美元/吨以上，可能还是值得我们警惕的一个风险点。

印尼镍矿实际配额出炉，2.5亿-2.6亿元的配额略少于2025年的2.985亿吨，但减幅远远不及印尼前期放出消息所谓的 34%的减幅，总体来看，产量减幅应该是不及前期市场预期的。 

2.3 需求：不锈钢行业近期利润有所修复，但依旧在亏损区间。SMM跟踪数据完全成本约在12900元/吨左右，对标当前镍铁现货价格的现金流成本约为12900 元/吨（含杂费及人工月2000元/吨）；

但镍矿端仍存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌，不锈钢价格受成本支撑偏强。

新能源需求角度，硫酸镍价格继续反弹，品位价差折算之下，对镍盈亏平衡点上升至 14.32万元左右，同时MHP路线吨镍成本约在13.76万元/吨，镍价运行区间总体上抬。

同时硫酸镍产量连续月度上行，硫酸镍对镍需求扩张，并具有一定的延续性。 

2.4 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

三、投资建议 

中期偏向看多，但短期交易的并不是基本面，而是印尼减产的消息，可暂时止盈。