$厦门钨业(SH600549)$  

对厦门钨业业绩快报的分析

厦门钨业2025年预告：营业收入464.69亿元，上年同期353.73亿元，同比增长+110.96亿元。营业利润41.21亿元，去年同期32.05亿元，增长+9.16亿元。总资产559.19亿元，去年同期462.03亿元，增长+97.16亿元。这份业绩预告远低于预期（我的预期是利润增长两倍以上），同时也有些疑问。

一、2025年受国家环保监管政策影响，产量应该增加不多，或者会减产

，所以收入增长应该主要来源于产品价格增长，所以同期的成本应该增加是有限的，基于这一点，营业收入增加110.96亿元应该绝大部分贡献为利润才合理。因此，基于2024年32亿的利润，我对利润增长2倍以上的预期是合理的，但实际预计营业利润41亿，同比只增加了9亿元，根据会计恒等式：营业利润=营业收入-营业成本。那营业成本增加了100亿元吗？

二、业绩快报显示总资产同比增加了97亿元。根据会计恒等式：资产=负债+所有者权益。公告里所有者权益增加了13.7亿元，那么负债应该增加74亿元左右。匡算一下，前三个季度流动负债同比增长72亿，基本上符合恒等式。只是这么多的应付账款和票据是怎么产生的，有点不明白，需要等正式年报出来才能知道是怎么回事了。价格涨这么多，营业收入增加110亿，利润仅增加9亿真有点说不过去，算得上烂企业了。而如果总资产增加的97亿是利润贡献的现金流，哪怕是营收账款，才算符合情理！