$西部材料(SZ002149)$  

核心结论：西部材料2026年来自马斯克SpaceX的订单将大幅增长（预计同比+100%-150%），全年归母净利润预计3.2-3.8亿元，同比增130%-170%，核心驱动为铌合金放量与高端钛材复苏。

一、SpaceX订单增长判断（2026年）

- 合作与产品：通过子公司西诺稀贵成为SpaceX大陆唯一铌合金核心供应商，供C103/Nb521等用于猎鹰9号、星舰发动机燃烧室/喷管热端部件，占其铌合金采购70%+份额，单箭配套价值500-1000万元。

- 增长驱动：星舰量产提速+发射频次翻倍+2026年IPO预期，铌合金需求刚性增长；公司铌合金产能2026年预计翻倍，保障交付。

- 订单规模：2025年前三季度SpaceX相关收入约10亿元（占卫星业务70%）；2026年预计达20-25亿元，同比+100%-150%，成为核心增量。

- 风险提示：认证或交付节奏不及预期、铌原料价格波动影响成本。

二、2026年业绩预测（基准/乐观/保守）

表格

情景 归母净利润（亿元） 同比增速 核心假设 

保守 3.2 130% 铌合金收入20亿元，毛利率22%；钛材回暖慢 

基准 3.5 150% 铌合金收入22亿元，毛利率24%；高端钛材稳健增长 

乐观 3.8 170% 铌合金收入25亿元，毛利率26%；国内商业航天与核电材料放量 

- 核心逻辑：SpaceX铌合金订单翻倍，高毛利（22%-26%）带动盈利跳升；高端钛材（军工/航空）去库存结束，量价回升；核电材料（控制棒等）稳增，贡献现金流；规模效应降本，整体毛利率较2025年提升3-5个百分点。