三诺生物：从百亿到千亿，被低估的慢病管理平台龙头

当前，三诺生物市值约100亿元，动态市盈率约36倍，与大盘走势形成显著背离。然而，从公司基本面、行业趋势及战略布局来看，其价值正被市场严重低估，千亿市值值得期待。

一、业绩增长：短期扰动不改长期趋势

2025年前三季度，公司营收34.53亿元，同比增长8.52%，归母净利润2.11亿元，同比下降17.36%。利润下滑主要受一次性专利和解支出影响，剔除该因素后，第三季度净利润同比增长82%，前三季度同比增长12%，内生增长强劲。

二、核心产品：CGM引领技术升级

公司第二代CGM产品基于第三代葡萄糖传感技术，体积减小60%，续航达15天，已获欧盟CE-MDR认证，正积极推进美国FDA注册。CGM作为公司下一轮战略发展的核心产品，有望成为业绩增长的核心驱动力。

三、全球化布局：海外收入占比超44%

2025年上半年，公司海外业务收入9.97亿元，占总营收比重44.06%。在非洲市场，每月稳定出口4万台血糖监测设备，预计2026年该区域销售额将突破1.6亿元。通过美国子公司Trividia，TRUE品牌产品已进入5.5万家零售药店，服务超300万用户，实现从“产品出海”到“品牌落地”的战略升级。

四、研发投入：构建长期竞争优势

公司总投资5亿元、建筑面积7万平方米的全球研发中心于2025年底逐步投用，聚焦生物传感、可穿戴设备及高端植入医疗器械的研发创新。2025年前三季度研发投入占营收比重接近9%，为CGM等创新业务提供强劲支撑。

五、行业趋势：CGM市场空间广阔

据西南证券研报，2020年全球CGM市场规模为57亿美元，预计到2030年将增长至365亿美元。中国CGM市场有望于2030年增长至26亿美元，2020-2030年复合增长率达34%。公司作为国内血糖监测龙头，有望充分受益于行业高增长。

六、估值分析：千亿市值可期

参考机构预测，公司2025-2027年归母净利润分别为3.88、4.84、6.11亿元，对应PE分别为27、22、17倍。若给予30-40倍PE，对应市值约150-240亿元。考虑到CGM业务的成长性及全球化布局，千亿市值值得期待。