冰火两重天。
虽然大盘“岁月静好”，微涨0.18%。
其他大部分核心宽指，也都收红。
但个股惨不忍睹，
超3400只个股待涨，涨跌幅中位数-0.63%。
这波降温的长尾效应，开始慢慢显现出来了。
最近GJD卖疯了。
自1月14日至1月26日，短短2周不到，卖了6700亿+的宽指ETF。
其中科创50ETF，更是直接被“清零”。
在GJD的抛售下，各大宽指也应声回调。
自1月14日至1月26日，沪深300跌了1.14%，
上证50更是大跌2.66%。
很多朋友担心：
GJD砸盘砸得这么狠，这是要把牛市扼杀在摇篮里？
大家一定要记住一点：
无论是各种突发事件，还是GJD的这种短期资金扰动，都很难阻挡股市长期周期级别的势能。
只要长期势能不变，牛市就不会轻易结束。
那么目前股市的长期势能是什么情况？
先来看决定牛市长期周期势能的两个核心因素。
1、长期流动性：央妈定调宽松，依旧处于宽松大周期
2、长期基本面：不论是宏观经济数据，还是微观企业业绩都在持续改善
（1）宏观层面，各项经济指标在触底反转
生产端，12月PPI虽然同比-1.9%，但环比+0.2%，且连续3个月环比上涨。
消费端，12月CPI同比+0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为23年3月以来最高。
（2）微观层面，企业业绩在逐步改善
25年Q3，全A净利润同比+11.32%，增速比Q2提升10个百分点。
虽然目前25年年报还没出，
但从业绩预告来看，多数行业盈利修复趋势仍在延续。
不论是从长期流动性，还是从基本面来看，趋势都是不断向好的。
再来看这轮牛市的核心目的。
（1）借助股市推动经济转型升级，让越来越多有竞争力的优质企业能融到资；
（2）借助牛市修复一部分居民资产负债表，让越来越多的老百姓参与进来。
目前来看，这两个核心目的，明显没有达到。
所以大家觉得这轮牛市结束了吗？
答案显而易见。
当然了，牛市没结束，并不代表中间不会震荡回调。
来看一组数据，
从24年924以来，全A企业业绩只涨了不到4%，
而同期，全A股价却涨了70%。
发现了吗？
股价跑得比业绩快太多了，价格已经明显偏离了内在价值。
如果放任这种差距越拉越大，就会堆积大量泡沫。
泡沫一旦破灭，又是一地鸡毛。
这一点，是GJ最不愿看到的。
尤其是现在，旧的增长引擎（地产）还在下行，
很多传统行业不景气，老百姓的财富也受影响。
如果连最有希望的股市也出问题，那伤害就直接拉满了。
所以，GJD砸盘本质上不是把牛市扼杀在摇篮里，
而是为了挤泡沫，把风险扼杀在摇篮里，让市场走得更稳、更健康。
GJ最希望的，是让基本面慢慢跟上股价，让股市走出一个长期震荡向上的慢牛。
这个大方向，大家一定要看清楚。
最近有朋友问道人：
“AI板块轮动太快了，一会儿硬件涨，一会儿软件涨，普通投资者该怎么把握机会？”
这个问题含金量非常高，因为它背后是普通投资者在这个市场中的生存之道。
关于这一点，道人还真有些宝贵的心得。
这个心得，是道人投资十几年总结的一套投资框架。
今天和大家分享一下。
01
分享一个顶级思路
老朋友都知道，道人是做周期投资的。
在周期投资框架中，普通投资者想要把握一个方向的机会，核心有三点：
1、选出那些处于周期底部/上行周期早期的优质资产
具体怎么选？
主要看4点：
（1）增量市场广阔：从供需周期来看，这个资产要处于周期底部/上行周期早期，未来增量市场很大
（2）一定是政策大力支持的：在中国，政策对于行业的推动力极强，顺政策者易成事
（3）本身核心竞争力足够强：也就是护城河要深，能在行业中有定价权、不易被替代
（4）估值处于低位：在周期底部或上行早期，估值往往处于历史较低区间，安全边际高
具体怎么看，可以移步《周期投资》
强烈建议没看过的朋友，仔细阅读！
2、资产确定性要足够高
这一点也非常关键，
尤其在新老经济交替、经济转型的当下，行业生命周期变化加快，选错方向容易满盘皆输。
注意！
这里的“确定性高”并不指未来的前景有多好、故事有多漂亮，
而是指两点：
（1）足够强的竞争力
这决定了资产的议价权和市场份额。
竞争力越强，议价权越高，未来市场份额大概率也会越高。
（2）需求端兼容性足够强
不能只靠单一风口，要有多个业务支撑，
这样无论行业怎么变化，都不容易死掉。
比如芯片企业，
有的只押注AI芯片，
一旦AI商业化不及预期，就容易崩盘，
虽然这些企业的进攻性足够强，弹性足够大，但稍有一点不及预期，就容易大幅回调。
有的则同时布局消费电子芯片，
即便AI进展缓慢，还有另一条腿走路，生存能力强得多。
3、做好资产配置，不要重仓梭哈一个方向
梭哈一个赛道，是专业玩家的玩法。
普通人专业能力有限、风险承受能力也不高，千万别把所有钱压在一个方向上。
分散投资，控制好每个赛道的仓位，才能拿得住、睡得着。
02
回到最开始的问题：
普通投资者，如何把握AI的投资机会？
首先明确一点：
AI依然是未来几年的大趋势，处于上行周期，这点不用怀疑。
但AI产业链很长，波动也大，
对普通投资者来说，应该抓住确定性最高的两环，
也就是道人之前反复强调的芯片和大模型。
芯片是AI的“硬件基建”，没有芯片，AI就是空中楼阁；
大模型则是AI的“大脑”，没有算法和模型，再强的硬件也发挥不出价值。
更关键的是，这两个方向的需求不只来自AI，需求端兼容性足够强。
芯片除了用于AI，还用在手机、汽车、物联网里。
至于大模型，
我国的大模型厂商，大部分都是互联网大厂，即便AI进展放缓，还有游戏、电商、社交等成熟业务持续造血。
这就意味着，哪怕AI发展得慢一点，它们的基本盘也还在，不容易崩。
所以，普通投资者想要把握AI的周期投资机会，
最稳妥的一个方法，就是牢牢把握住芯片和大模型这两个方向。
目前来看，市场上能同时聚焦这两个方向的，
恒生科技指数是为数不多做的比较到位的。
其权重股，不仅有芯片龙头股中芯国际，还有腾讯、阿里等一众互联网大厂。
具体到基金上，
如果习惯场外购买，可以考虑易方达恒生科技联接A（013308）。
当然了，千万不要忘记上面的第三点：
不要梭哈一个方向，务必做好资产配置，控制好仓位，
这样才能在抓住机会的同时，守得住利润、扛得住波动。
03
创新药怎么了？
昨天赛道投票环节，创新药再度登顶（152票）。
大家的心情，道人当然理解。
自1月中旬以来，港股创新药跌跌不休，
短短半个月不到，跌了近6%。
比被GJD疯狂砸盘的上证50（跌2.57%）还惨。
这难免让人担心：
创新药这轮行情，是不是彻底结束了？
道人可以很明确地回答大家：
创新药这轮行情明显没有结束！
当前这波回调，本质上是市场风格切换带来的短期调整。
为什么这么说？
这波创新药回调始于1月14日，正是市场炒作情绪最热的时候。
但创新药本身，其实正处在业绩拐点上。
25年Q3，亏损快速收窄，扭亏在即。
虽然25年全年业绩还没出来，
但从25年预报来看，越来越多的创新药企开始盈利。
问题在于，
在炒作氛围里，资金往往更喜欢那些“只有星辰大海、没啥业绩”的高预期板块。
因为没有业绩，所以就无法被证伪，就能借助热点事件反复炒作，反复收割。
而像创新药这种实打实出业绩的，反而容易被冷落，部分资金会被抽走去追热点。
但穿透股价看本质，你会发现，创新药的内在价值，已经实现了质的飞跃。
1、BD订单的质量越来越高
年初以来，各种重磅BD层出不穷。
截至1月13日，已达成17单BD，总计首付款10.15亿美元，
不仅超过去年同期，甚至超过了去年整个一季度。
不仅如此，后续里程碑付款也在陆续兑现。
比如百奥泰就在1月上旬接连公告，收到来自合作方的总计1250万美元里程碑款项。
2、景气度拉满，需求可能已经排到几年后
最近社交媒体上，各大CXO公司的员工都在“比惨”加班。
康龙化成员工说晚上11点下班是常态；
药明员工争论“月加班36小时到底够不够”；
凯莱英员工爆料凌晨三点实验室还亮着灯。
……
如果这还不够，那我们直接看CXO企业的业绩。
昭衍新药，靠“囤猴”赚超4.5亿元，预计25年净利润翻超2倍。
CXO龙头药明康德，预计26年持续经营业务收入增速维持21%左右。
尤其是代表前沿技术的多肽/小核酸业务，目标直指120亿，同比预增最高达50%！
药明系另一个板块药明生物预计26年营收增速将超25年。
……
CXO是创新药的“卖铲人”，
他们忙成这样，业绩高速增长，就意味着下游创新药企的需求非常旺盛，订单根本做不完。
更关键的是，这些加班赶工的成果，往往要1-3年后才能体现在产业链报表上，
也就是说，创新药行业的景气周期，大概率能持续到2028甚至2029年。
当然，股价往往会提前反映产业周期，
所以反映到股价上，创新药上涨窗口可能持续到2027甚至2028年。
内在价值在不断提升，而股价却因为短期资金风格切换持续回调，股价严重偏离内在价值，
只要价值回归定律不变，创新药的股价迟早都会涨上去。
更关键的是，现在创新药的内在价值，其实比21年那会儿高太多了。
21年的创新药，要竞争力没竞争力，要订单没订单，但股价却涨得一塌糊涂。
现在呢？
行业实力（内在价值）上了好几个台阶，可股价还没回到当年高点。
就像一名球员，
以前是高中校队水平，现在已经是NBA全明星了，
但“身家”还不如当年，这合理吗？
所以，眼下这种回调，没必要过度焦虑。
只要你不是全仓押注这一个赛道，做好了资产配置，
那么下跌恰恰是给你机会，而不是风险。
拿得住的人，才能等得到价值回归的那一天。
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