华泰证券对海大集团（002311）2026年1月28日最新研报的核心内容如下：一、核心观点与评级结论该研报维持海大集团"买入"评级，未设定新的目标价（此前目标价为69.10元）。研报认为当前市场对海大集团国内业务的分红价值及海外成长空间存在预期差，公司国内饲料主业超额优势进一步放大，海外业务持续高增长，是兼具分红价值与成长性的稀缺资产。二、主要逻辑支撑1. 国内业务：价值属性增强• 分红率上调：公司近期将2025-2027年分红率从30%上调至50%，分红回报提升• 主业优势稳固：2025年国内饲料外销量预计增长约20%，大幅超出行业约6%的增速，市占率加速提升• 盈利韧性突出：以2015年为基期，2025年上半年主要饲料上市公司吨毛利平均下降190元，海大仅微降6元• 现金流改善：截至2025年三季度，有息负债率降至8.5%，自由现金流有望持续释放2. 海外业务：成长路径清晰• 市场空间广阔：2024年全球饲料产量13.96亿吨，海外市场（除中国外）容量10.81亿吨，非洲、南美、东南亚地区2019-2024年复合增速分别达4.8%、4.1%、2.7%• 高增长验证：2022-2025年海外饲料销量复合增速约35%，2025年上半年境外饲料外销量同比增长约40%• 竞争力突出：在越南已成为水产料龙头，海外毛利率、净利率、ROE均高于国内• 分拆上市进展：已向港交所递交海外业务分拆上市申请，有望加速海外产能布局三、盈利预测调整研报调整了盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为44.93/48.33/68.0亿元（前值50.21/54.80/70.38亿元），主要因猪价预期下调。但维持目标价69.10元，对应2026年23.8倍PE，较可比公司均值20.6倍给予一定溢价，主要基于公司饲料主业超额优势、出海表现及分红回报提升。四、风险提示研报提示需关注：异常天气或动物疫病导致饲料需求下滑、海外政治经济风险、公司销量或产能建设进度不达预期等风险因素。------重要说明：1. 以上为研报核心内容摘要，完整研报通常包含更详细的数据分析、财务模型和行业对比2. 研报中的盈利预测、目标价等均为研究机构观点，不构成投资建议3. 机构研报通常有免责声明，投资者需结合自身判断独立决策4. 研报原文可通过华泰证券官方渠道或专业金融数据平台获取完整版本数据来源：华泰证券2026年1月28日研报《海大集团：国内价值属性增强 海外持续高成长》