最近全球的大宗商品有一种群雄争霸的感觉，谁也不服谁，且一个比一个妖。
黄金过去一年涨了100%，白银一年涨了300%，存储芯片一年涨了500%，
结果现在来了个更离谱的，美国天然气只花了一周就涨超100%......
没查之前，我还以为是发生了类似北溪二号被炸的历史事件，才让美国的天然气暴涨，
结果后面发现罪魁祸首是北美的特大冬季风暴，它导致全美十几个州、超过一半美国人（1.7亿）处于极度的低温环境，
极端低温下，市场对供暖需求瞬间飙升，但严寒又导致了大量石油、天然气的井口被冻结减产；
截至目前全美约有100亿立方英尺/日的产能被迫下线，占了全美总产量的10-15%左右。
局部地区比如德州，甚至出现了因管道限制导致局部电价飙升14倍的极端情况。
并且摩根士丹利预计，这场寒潮会使美国一季度的GDP下降0.5%-1.5%。
这种黑天鹅事件于是引爆了天然气的期货市场，1月20日，NYMEX天然气期货和期权成交量突破257万张，创下历史单日最高纪录；
而空头们被迫大规模回补平仓，于是又推动了天然气价格继续上涨；
最终，美国的NYMEX天然气从最低2.1美元/MM Btu(百万英热)，迅速暴增到了最高4美元，一周内最高涨幅接近100%。
01
天然气逻辑
如果大家留意的话，会发现中国天然气其实没啥变动，只有美国的天然气在暴涨，
这里就得给大家科普一下天然气的概念~
首先天然气的成本极其便宜，一般来说都是作为石油开采的副产品存在，成本只有石油的1/3，
既然天然气这么便宜，为什么大家不都用天然气，还要加昂贵的汽油？
因为石油作为高能量密度的液体，易于携带且通过油轮可全球流动，因此形成了全球统一的定价体系，
而且石油广泛应用于私家车和航空，其价格主要受全球经济复苏、OPEC供给及地缘战争影响；
但天然气因储存需高压或液化（CNG/LNG），设备笨重昂贵，仅适用于固定路线的大型商用车，且运输高度依赖管道或高成本的液化设施，导致其市场呈现极端的“区域性分割”，
比如美国的天然气就和欧亚气价格差异极其巨大，
举个例子，北美天然气价格是全球最低的，在这次暴涨之前仅3.5美元/MMBtu左右，价格大约只有欧洲的1/3，亚洲的1/4。
北美天然气的低价，主要源于三个因素：
1、2005年后的页岩气革命
美国过去很长一段时间内都是天然气的进口国，
但是随着技术突破，美国的页岩气开采变得越来越容易，过去钻一口井需要几周，现在直接缩短到了几天；过去横向只能延伸几百米，现在可以延伸几公里；
于是2005年后，美国逐步成了世界最大的天然气出口国，其中页岩气占比超过75%。
2、伴生气
在美国的很多地区，天然气往往是开采石油的副产品，伴随出来的天然气几乎没有额外开采成本。
但为了不让这些气堵住油井，石油公司必须廉价卖掉甚至倒贴钱把这些气送走，有的甚至直接就在井口把气烧掉了；
这就导致美国国内的天然气供应长期过剩，也让本就低廉的价格再受打击。
3、完善的基础设施网络
美国拥有全球最成熟的天然气管网系统，超过45万公里的州际和州内管道，像血管一样连接了全国的产区和消费中心（如化工厂、发电厂、出口港等）。
并且，美国的法律还规定中小生产者也能通过管网售气，这就使得美国的天然气价格高度市场化，不存在巨头垄断，最后价格就在竞争中被越卷越低。
于是你就会发现，哪怕美国的通胀持续了几十年，但在2005年页岩油革命后，随着天然气大量的扩产，价格就越走越低，现在跟2003年的价格差不多。
二、欧亚市场
相比之下，如果说美国人用的天然气是“家门口的井水”，那欧洲人用的就是“瓶装的矿泉水”了；
2025年，欧洲天然气消费量约4930亿立方米，但本土产量仅155亿立方米/月左右，占总消费量的30%，其中液化天然气58%都要依赖美国。
为什么欧洲的气贵，是因为想运输液化天然气，就必须先把它冷却到零下-162℃进行液化，运到欧洲后再气化；
仅仅是这套“液化+运输+气化”的过程，每单位天然气就要增加至少4-6美元的基础成本，而这些成本最后都被转嫁到欧洲的气价上了。
其实在俄乌战争开打之前，欧洲是可以用成本更低廉的管道天然气的，通过俄罗斯的管道输送过来并不需要液气转换，价格只有4-7美元/MM Btu左右；
但随着俄乌冲突导致北溪管道被炸，欧洲不得不转向全球市场购买天然气，用不起暖气也是那时候传出来的。
亚洲市场：
其实欧洲早期主要用俄罗斯能源，而亚洲才是美国最大的天然气市场，
但由于地理上距离美国更远，美国运往亚洲的航运成本自然也比欧洲高，这部分成本就会反应到气价上。
很多人说俄罗斯不是全球第二大产气国，为什么亚洲国家明明可以从更近的俄罗斯买，但却非要大老远买美国的天然气呢？
这是因为俄罗斯的气田大多处于荒无人烟的北极圈或远东地区；
要运到亚洲国家，需要跨越数千公里的超长管道，而长距离运输带来的损耗和管道维护成本，最终都会转嫁到气价上，相比之下反而是海运过来的美国天然气更便宜。
当然后来俄罗斯被制裁后，开始加大折扣卖给东大天然气，因此东大成了毛子稳定的大客户，而最近美国寒潮，自然也没有对中国的天然气成本造成影响。
02
价格分析
至于未来天然气还会不会继续涨，
首先从短期来看，因为天然气运输周期都是半个月到一个月，很多国家的天然气订单都还飘在海上，
所以即便是美国寒潮也很难影响到这边的短期价格，
而且美国寒潮一般也就持续不到10天，加上亚洲和欧洲国家跟美国签的都是长期供气协议，因此短期事件基本影响不了长期订单的价格；
因此我们不要看到美国天然气暴涨，就以为国内也要起飞了，这俩事还是不太一样的，美国这轮暴涨也只是暂时，等1-2个月寒潮过去后自然会恢复到之前的水平。
因此由于逻辑偏短线，是极端天气+逼空导致的大涨，所以你去看天然气股，其实股价暂时并没什么太大的变化，
市场也认定一旦气温回升，天然气价格会迅速回落，重新回到基本面的位置。
而长期真正影响天然气中长期价格的，除了这种短期叙事，关键还是取决于库存周期。
但目前美国的库存其实并不低，根据美国能源信息署每周四公布的数据，目前最新美国本土的天然气库存为3065 BCF（亿立方英尺），高于五年均值2888 BCF，比五年均值高出177BF（6.1%），
不过库存虽挺多的，但现在天然气消耗的速度也在加快，但比如本周就提取了-120Bcf，如果接下来的寒潮能持续导致每周消耗量都大于5年均值，使得库存低于历史均值，可能就会被炒作。
……….
当然从长期来说，目前华尔街还有一种最热的叙事，就是随着AI对电力需求的暴增，未来天然气的需求将会大幅飙升。
黄仁勋不是说，AI 的下一阶段竞争，本质上正在变成“能源之战”么，那么天然气就是当下支撑美国AI算力中心的基础能源。
为什么是天然气而不是其他，主要是目前核能厂披建太慢，动辄十到十五年，等建好黄花菜都凉了，
原油成本太贵，煤炭并不环保，风能太阳能供应不稳定，
而天然气建设一个燃气循环电厂只需要2-3 年，刚好能赶上AI数据中心的建设周期；
而且天然气价格便宜，供应稳定，而天然气恰恰又是美国特产，就地取材，就很适合AI总部扎堆的老美。
根据高盛的测算，到2030年，仅美国数据中心带来的新增电力需求就高达30-50 GW（吉瓦）。
这部分新增缺口中，预计有60%必须由天然气发电来填补，换算下来，它相当于在现有基础上增加了6%-7%的刚性需求。
……….
除了需求增加，还有一个特点，就是天然气的定价机制也在随着AI的影响而改变。
过去十年，由于社会白天用电，晚上休息的特性，加上天然气无法在管道过度储存，因此在页岩气革命带来的产能过剩下，天然气往往采用“边际成本定价”，
只要价格高于开采成本（约2-2.5美元），厂商就会生产，导致气价长期低迷。
但AI改变了这一切，数据中心需要的是24小时的不间断电源，这迫使天然气电厂从过去“白天开晚上停”转变为“全天候运行”。
这种转变让天然气从“过剩的副产品”变成“算力的燃料”，只要气价低于3美元，电厂利润空间增加，为了满足AI算力的巨额需求，就会疯狂抢气，从而形成一个更坚硬的价格地板。
当然，我们也必须知道天然气有价格天花板的存在，美国页岩气储量依然惊人，而且开采周期极短，只需要4-6个月就可以增加钻井，新产能6个月就可以平抑价格。
因此，一旦气价长期维持在4.5美元以上，产能也会快速增加打压价格，导致未来波动区间整体上移。
03
投资与布局
那么再说下这个产业链相关的一些布局方向，
首先是基金标的方面的选择，
FCG跟踪天然气产业链指数，是天然气产业链公司的股票集合，相比资源本身，因为实际经营有分红回购，长期损耗更小。
XOP跟踪的标普油气勘测指数，天然气不是那么纯，因为有一半的挖石油的，国内也有几个（华宝油气LOF，两个标普油气ETF），不过即便如此，溢价率也已经被炒上天了。
UNG是美国天然气基金，1倍做多天然气期货，长期持有存在损耗，拉长看必亏，只适合短线操作。
BOIL是2倍做多天然气ETF，2倍做多天然气期货，风险和损耗更大，只适合超短线。
KOLD则是2倍做空天然气，2倍做空天然气期货，只适合超短线。
最后就是相关个股，其中AR是不做套保的油气公司，进攻性强，EQT是行业龙头，类似于咱们中石化之类，RRC开采成本低，安全边际高，CTRA是油气都产，高分红，相对波动更小。
此外除了天然气厂家，其实在美国因为油气小厂家太多，没有定价权，其实稀缺性并不足，只要利润够很快就扩产。
并不是像我们稀土巨头一样，只有唯一唯二。
而真正稀缺的其实是天然气管道公司，因为现在想在美国建管道难入登天，掌握了管道，尤其是通往算力中心地区的管道就占据了大量的优势。
管道公司中，其中WMB有直接的佛吉尼亚数据中心管道，ET有美国最大的跨洲管网，覆盖了德克萨斯洲的算力中心，而KMI市场份额最大，是型的管道股。
小结
最后总结下，美国的天然气暴涨，虽然和最近国际原油大涨有关系，但更多还是因为美国的天气导致的，
虽然我A散户已经把很多QDII的油气ETF悉数炒到涨停，但咱们要明白其实那边的底层资产（油气股）其实并没有什么太大的变动。
说到底，大宗商品市场的核心始终绕不开“供需”与“平衡”，至少中期来看天然气的供应还是没问题的，
拉长看就取决于AI叙事最终能贡献多大的需求了。
不过看到我A大宗商品基金越来越疯狂的节奏，也不禁让我感觉，这情绪钱是不是太好赚了点？
哎，想想，寒潮终会退去，天然气短期暴涨也将回归理性，
就和大宗商品基金一样，当洪水退潮，市场的暴涨也终会回归合理。
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