截至2026年1月30日，清水源（300437）2025年年报尚未正式披露，计划于2026年4月22日披露；当前仅有业绩预告与三季报可参考。核心数据（2025年）• 业绩预告：归母净利润-5000万元至-3500万元（同比减亏）；扣非净利润-5300万元至-3800万元（同比亏损扩大）。• 三季报（1-9月）：营收6.28亿元（同比-24.82%）；归母净利润-3640.1万元（同比+33.66%）；扣非净利润-3883.91万元（同比-133.23%）；毛利率8.95%。• 非经常性损益：约280万元至380万元，含补偿款、政府补助等。核心原因• 扣非亏损扩大：应收市政污水处理费账龄增长，信用减值计提增加；水处理剂量价齐降，毛利下滑。• 归母减亏：非经常性损益贡献正向收益，对冲部分亏损。关键判断• 短期：主业承压、扣非亏损扩大，仍为利空；减值与量价压力待缓解。• 中期：关注年报正式数据、减值计提节奏、水处理剂价格回暖及现金流改善。