$致尚科技(SZ301486)$  

核心结论：业绩符合预期，非经常性损益是盈利主因，越南产能与恒扬收购是关键看点，CPO布局具长期潜力，短期需关注定增推进与扣非盈利修复。

一、核心业绩速览（2025年预告）

• 营收：9-10.5亿元（中位数同比持平）

• 归母净利润：0.82-1.12亿元（同比+21.88%至+66.47%），主因转让福可喜玛53%股权确认1.3亿元非经常性损益

• 扣非净利润：-0.6至-0.35亿元（亏损），源于越南工厂投入、股权激励费用与汇兑波动

二、三大关键看点

1. 越南光通信基地投产：2025年底全面投产，计划用IPO超募资金扩产，提升MPO等产能，支撑光通信业务放量。

2. 恒扬数据收购（云厂DPU稀缺标的）：拟通过定增收购，标的2025年预计收入6-7亿、利润约1亿元；AI算力建设加速，有望进入发展快车道，需跟踪定增审核节奏。

3. CPO前瞻布局：已完成“CPO相关无源器件开发”专项，“光纤凸出型光纤阵列”为核心器件，适配可拆卸FAU方案，降低维护成本、提升良品率，契合行业趋势。

三、风险提示

1. 扣非盈利亏损，经营盈利能力待验证

2. 恒扬数据收购需深交所审核与证监会注册，存在不确定性

3. 越南工厂产能爬坡与良率提升进度可能不及预期

4. 光通信与CPO行业竞争加剧，技术迭代风险

四、投资建议

• 短期：观望为主，重点跟踪定增推进、越南产能爬坡与扣非盈利转正节奏。

• 中长期：若恒扬收购落地且越南基地产能释放，叠加CPO行业景气度提升，公司“光+算”一体化布局有望形成协同效应，具备估值修复潜力。