【长江社服】黄山旅游最新观点：交通改善营销优化，内生外延成长可期高铁交通改善，辐射客群范围扩大：浙江杭衢高铁25年12月开通、金建高铁兰建段开通在即，加速完善长三角高铁交通网络，区域通达性提升有望带动短途客流，支撑景区门票等核心收入稳步增长。其中，杭衢/杭黄高铁联通；金建高铁是“黄山至金华”铁路通道的组成部分，也是杭黄高铁的连接线，未来从金华市区到建德只需15分钟，经杭黄高铁40分钟直抵黄山北，浙中腹地与皖南名城正式迈入“同城时代”。门票减免力度收窄，付费客流占比提升：2025年以来，黄山市免票频次回落、促销趋于精细化，有望改善付费客流质量与景区变现率。内生项目，北海宾馆改造后重新营业，业绩增厚可期：公司北海宾馆改造项目已2025年9月完成并开业（改造前2018年北海宾馆实现营业收入6,836万元、净利润2,335万元），随着客房销量爬坡与定价抬升，有望为公司带来业绩新增长。外延项目，黄山旅游集团主持开发的黄山东大门索道预计将于2026年开通，有望缓解南大门旅客集中度高压力，提升景区承载上限，稳定运营后，索道有望从集团注入上市公司体内。财务测算：东大门索道，即云谷索道下半段，项目总投资7.6亿元，索道线路全长6638米，高差1197米，最大运量2100人/小时（参考玉屏索道运力2400人/小时，2024年实现收入3.5亿，净利润1.37亿）盈利预测及投资建议：不考虑外延项目，预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.2/3.7/4.1亿，对应PE分别为28/24/22X，维持“买入”评级。长江社服：赵刚/杨会强/马健轩/曹淑蕊