乐山电力净利增长3.68%靠卖资产撑场子，主业下滑48.52%真面目曝光

乐山电力2025年净利润同比增长3.68%，看似平稳增长的背后，实则暗藏经营压力。我注意到，这份增长并非来自主业盈利能力的提升，而是依赖非经常性收益“撑场面”——这值得投资者高度警惕。

表面增长，内里承压

根据公司发布的业绩快报，2025年乐山电力实现营业总收入33.95亿元，同比增长6.24%，规模稳中有升。但细看利润构成，归属于上市公司股东的净利润为2340.23万元，虽然同比微增3.68%，其含金量却明显不足。财联社数据显示，公司营业利润和利润总额分别同比下降23.35%和25.19%，说明核心业务的实际盈利能力在下滑。

利润增长靠什么？

智通财经和人民财讯的报道揭示了关键原因：利润增长主要得益于收回减值应收款项和处置非流动资产增加等一次性收益。换句话说，是“卖资产”和“收旧账”推高了净利润。而同期，扣除非经常性损益后的净利润反而同比减少331万元，降幅高达48.52%。这一对比强烈反映出主业正面临严峻挑战。

我们发现，外部环境是主要压力源。上游中石油调整购气计价规则导致购气成本上升，同时地方电网执行居民低谷电价政策压缩了电力毛利空间。尽管公司通过增供扩销、降损增效等手段努力对冲，但仍未能扭转经营性利润下滑的趋势。更值得注意的是，售气量和售水量分别同比下降2.98%和4.37%，也暴露出公用事业板块需求端的疲软。

目前信息有限，尚难判断这种非经常性收益是否具备可持续性。但从市场角度看，若未来缺乏主业改善支撑，当前的盈利表现可能难以持续。投资者需密切关注公司在新能源布局（如储能、光伏）及“四网融合”战略上的推进成效，这些或是扭转基本面的关键变量。接下来还需进一步观察一季度经营数据能否释放积极信号。