朋友们好，业绩披露差不多要告一段落了，之前传中际和新易盛财报要晚些披露也被击破了，都披露且都超预期了，来直接上业绩~
01
$中际旭创(SZ300308)$：CPO龙，符合预期！
【2025年报拆解】
全年归母净利中值108亿，同比增长108.8%，Q4归母净利润预计为36.68亿，环比增长15%左右，很稳，不过也没太大惊喜。
【超预期原因】
1. 800G光模块需求爆发：全球AI算力基础设施建设加速，海外云厂商资本开支高企，推动800G等高端光模块需求快速增长。
2. 产品结构优化与毛利率提升：高速率产品（800G/1.6T）占比持续提高，规模效应和方案优化推动毛利率显著改善。
3. 1.6T：公司在1.6T硅光模块等前沿技术领域布局领先，已完成客户认证并开始小批量供货。
【2026年估值与空间】
业绩会的展望：25年硅光比例已经超过一半，26年继续提升。光芯片供给仍紧张，跟不上订单速度，逐步改善，下半年会改善更明显。个别csp客户一季度开始出货1.6T，后续逐步上量。毛利率改善后续核心靠1.6T、硅光比例提升和良品率提升、工艺改良等，3.2T还在研发。
今年预期280亿左右，对应当前25倍，老大哥就是稳。
02
$新易盛(SZ300502)$：厕所龙，大超预期
【2025年报拆解】
全年归母净利中值96.5亿，同比大增239.55%，预计扣非净利中值96.17亿，同比大增239.71%，大超预期，普遍预期是90亿左右，厕所龙硬气了一把！Q4归母净利33.23亿，环比增长39.33%，实现环比加速。
【超预期原因】
1. AI算力投资爆发：公司800G产品已大规模出货，1.6T产品也进入量产初期，成为业绩增长的核心引擎。
2. 产品结构优化与毛利率提升：公司高端产品（如800G、1.6T）占比持续提高，规模效应和方案优化推动毛利率显著改善。
3. 相比其他AI硬件，厕所龙应该是在供应链上把物料短缺的问题解决了。
【2026年估值与空间】
26年预期200亿左右，对应当前20倍左右，如上，但是有富联的前车之鉴，具体还要看板块接下来怎么走。
03
$寒武纪-U(SH688256)$：国产GPU，符合预期
【2025年报拆解】
全年营收65亿（同比453%）；归母净利润20亿（同比扭亏）；扣非净利润18.5亿（同比扭亏），基本符合预期。Q4归母净利润3.95亿，扣非净利润中位数3.3e，环比大跌30%，公司和卖方们普遍说法是历史上Q4研发费用都比较多导致，除了高估其他问题不大。
【超预期原因】
1. AI算力需求爆发：国内外大模型训练与推理需求激增，公司思元系列云端芯片在运营商、金融、互联网等多行业实现规模化销售，是收入增长核心引擎。
2. 国产替代历史性机遇：在外部环境与产业政策推动下，国内AI服务器市场国产芯片渗透率快速提升，公司作为国内少数具备全栈技术能力的龙头，成为最大受益者。
【2026年估值与空间】
26年预期比较乱，30-50亿各有人吹，正式年报出来会准一些。
ok，今晚就酱。#社区牛人计划#
作者：大胜
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