一、宏观经济：政策发力显效，一季度有望“开门红”
海外市场方面，美联储新主席人选未定，但大概率是偏宽松政策的类型，市场普遍认为2026年美联储会降息两次，这个预期目前没变化。上周五，美日联手干预日元汇率，导致日元大涨、美元下跌；再加上特朗普的相关言论影响，市场波动先跌后涨。受这些因素带动，黄金、白银等贵金属，以及工业相关的金属价格都涨幅明显。
国内方面，经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的格局，核心数据表现分化：12月工业生产超出预期，出口数据亦表现亮眼，但投资与消费增速不及预期。行业景气度层面，科技制造相关行业持续高景气，12月计算机通信电子、专用设备、医药行业工业增加值增速较11月均有改善；而地产链、以旧换新相关消费品类对整体消费形成明显拖累，服务消费则延续改善态势。投资端，基建投资与制造业投资有所下滑，反映出“反内卷”对制造业投资的一定抑制作用，后续基建投资有望伴随政策落地逐步改善。
总体来看，当前科技制造行业增长动能延续，政策层面呈现前置发力特征：消费补贴提前下发、央行实施结构性降息稳增长、前期政策性金融工具逐步落地带动基建改善，且2026年专项债投向基建的比例有所增加。多重政策加持下，偏弱的消费与基建领域有望在一季度迎来改善，一季度经济大概率实现“开门红”。流动性方面，1月央行投放了9000亿元中期借贷便利，到期了2000亿元，相当于净投放7000亿元，市场资金比较充足，对市场是利好支撑。
二、利率市场：长端配置需求释放，债市下行阻力逐步增大
本周债券市场出现一定回调，银行大举买入长期债券，这个动作超出了市场预期。背后主要有两个原因：一是2025年底市场对2026年债市超长端走势预期偏弱，导致2025年四季度金融机构提前配置行为呈现弱季节性，长端配置需求推迟至2026年一季度集中兑现；二是1月银行“开门红”数据好于市场预期，预计主要大行仍维持正增长，存款端表现强劲有效缓解了负债压力，央行持续的流动性支撑与稳定的负债端格局，共同推动大行启动长端配置。
展望后市，一季度市场资金整体宽松，短期、中期资金利率都会在合理区间内小幅波动。具体来看，未来一个月内，预计10年期国债收益率大概在1.8%-1.95%之间波动，30年期国债收益率大概在2.25%-2.35%之间波动，目前长期债券的收益率已经快到波动区间的下限，后续继续下跌的空间不大，阻力变大。另外，受春节时间和去年不一样的影响，今年一季度地方政府债券发行会呈现“月初、月末多，月中少”的特点，而且长期地方债的发行量会比之前有所增加，需留意债券发行节奏对市场的影响。
三、转债市场： 估值支撑仍存，聚焦业绩确定性与风险规避
转债市场方面，虽然目前转债的估值存在一定的波动风险，但因为股市整体向上的趋势还没改变，所以转债的估值仍有一定支撑。接下来一段时间，上市公司会密集发布业绩预告，业绩确定性较强的赛道有望获得资金青睐，重点关注化工、半导体设备、材料等领域。对于绝对收益资金而言，尚且滞涨的行业龙头仍具备配置价值，具体可关注两轮车、美容护理、建筑设计等细分领域的龙头标的。
四、信用市场：利空边际减弱，中短端配置价值凸显
信用债（企业或政府部门发行的、信用资质较好的债券）市场方面，之前的利空因素影响已经慢慢减弱，再加上年初机构（基金、理财、保险等）都在积极配置债券，市场供需情况不错，信用债市场在震荡中逐渐回暖。本周来看，大部分信用债的收益率都有所下降（价格上涨），中长期信用债收益率下降相对突出；不同期限债券的利差（收益差距）有涨有跌，整体波动不大。从机构配置情况来看，大家买信用债的热情都在上升，基金主要买3-5年期的品种，理财主要买3年期以内的短期品种，保险则偏爱3-5年期和10年期以上的品种。展望后续，短期内股市和债市的“跷跷板”效应（此涨彼跌）会有所缓和。近两周仍是摊余债基集中开放期，叠加保险配置盘逐步入场，3-5年期信用债的需求会比较旺盛， 3年左右信用债性价比仍处于合理区间。
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