AI进入新临界点

行业观点：

nAgent生态持续扩张。1）大模型公司Anthropic大幅上调未来数年的营收预测，预计今年销售额将增长四倍，达180亿美元，而明年将达550亿美元。其AI编码助手ClaudeCode去年11月的年化收入已超过10亿美元。2)1月27日月之暗面发布并开源K2.5模型，最大亮点在于Agent集群。K2.5能根据任务需求，现场调度多达100个分身，并行处理1500个步骤。3)AI助手Clawdbot近期爆火，不仅吸引大量开发者尝试，更引来腾讯云、阿里云等国内云厂商火速接入。Clawdbot能接管个人终端几乎所有任务。可以帮用户清空收件箱、发送电子邮件、管理日历、办理航班值机等等，并且可以接入用户常用的聊天APP，通过WhatsApp、Telegram等平台发送指令。Clawdbot带来的“贾维斯”式的未来人机交互体验，为Agent形式打开了新的思路。

nAgent驱动的强化学习(RL)时代，CPU可能比GPU更早成为瓶颈。与传统单任务RL不同，现代Agent系统需要同时运行成百上千个独立环境实例，"环境并行化"让CPU成为事实上的第一块短板。主要源于三大核心逻辑：1）Multi-Agent带来OS调度压力，Agent的“推理-执行-反思”循环机制需要操作系统层面频繁调度，且沙盒（Sandbox）的运行高度依赖CPU算力。2）为解决长上下文导致的GPU显存容量问题，业界采用KVCacheOffload技术将数据迁移至CPU内存，这不仅要求CPU具备大内存，还需其承担繁重的调度与传输任务。3)高并发工具调用：检索、编码、网页浏览等非模型推理任务上由CPU执行，在高并发场景下，多线程/多进程的处理需求推高了CPU的负载。

nDeepSeekEngram架构或进一步推动以存代算。DeepSeek推出Engram架构，把大模型里的“计算”和“超大规模记忆”解耦，Transformer的算子全部在GPU/加速卡上计算，而1000亿参数的Engram表存储运行则在CPU内存中。此外Anthropic推出的ClaudeCowork，通过知识库为Claude设计的一种全新永久记忆方式。我们认为，类Engram架构能有效突破GPU显存限制，从而推动以存代算需求和CPU配比提升。Agent驱动存储需求持续增长。近期美国存储厂商陆续披露亮眼业绩。Agent的执行过程需要记忆以及上下文缓存，对存储带来了巨大需求。三星发布白皮书深入探讨了AgenticAI时代，利用SSD进行KVCacheOffloading，可以解决GPU显存瓶颈、提高推理性能并降低成本。在Agent环境中，多轮对话需反复处理相似提示词。若KV缓存仅存于GPU本地，会话迁移时需重新预填充，引入高延迟。通过将KV缓存卸载至SSD等共享存储，可实现跨节点快速恢复。

报告正文：

01Agent生态持续扩张

近期全球Agent生态进展不断，业界创新频出：

大模型公司Anthropic大幅上调未来数年的营收预测，财联社1月28日报道Anthropic预计今年销售额将增长四倍，达180亿美元，而明年将达550亿美元。该公司旨在缩小与老对手OpenAI之间的营收差距。这些营收预测远高于Anthropic去年夏天的预测，反映了Anthropic近期的成功，包括其AI编码助手ClaudeCode的增长。该产品去年11月的年化收入已超过10亿美元，约占当时总年化收入的14%，这帮助该公司在去年年底实现了超过90亿美元的年化收入。不过，由于训练和运行其AI模型的费用也在增长更快，超过了收入，因此，Anthropic将预期现金流正增长的时间推迟到了2028年，比此前预测晚了一年。

1月27日月之暗面发布并开源K2.5模型，最大亮点在于Agent集群。面对复杂任务，K2.5不再是一个包揽一切的“全能专家”，而是化身为一支即时组建的“专业团队”。它能根据任务需求，现场调度多达100个分身，并行处理1500个步骤。所有的角色分配与任务拆解，无需预设，全由K2.5现场决策。

例如给KimiAgent集群投喂40篇关于心理学和AI的论文。Kimi先是通过多次调用工具，按顺序把这40篇论文通读一遍，以此确保上下文里完整保留了所有必要信息。紧接着，它衍生出几个子agent，本质上是Kimi的「分身」，分别负责不同章节撰写。最后，主agent负责把关验收，将所有内容汇总生成了一份长达几十页的专业PDF综述。

AI助手Clawdbot爆火，展现Agent新形态。第一财经1月29日报道，近期一款名为Clawdbot的AI助手近期从海外火到国内，成为2026年开年最受瞩目的AI爆款。它不仅吸引大量开发者尝试，更引来腾讯云、阿里云等国内云厂商火速接入，提供一键部署服务。通俗来说，Clawdbot如同一个线上版“贾维斯”，能接管个人终端几乎所有任务。作为一个免费开源项目，它迅速吸引了大量开发者与从业者参与测试并分享体验。Clawdbot可以帮用户清空收件箱、发送电子邮件、管理日历、办理航班值机等等，并且可以接入用户常用的任何聊天APP，所有的操作均可通过WhatsApp、Telegram等平台完成，用户只需通过对话，就能操控设备自动执行各类任务。Clawdbot甚至带火了苹果Macmini，有不少人为了让Clawdbot24小时在线运行，专门去下单了一台，谷歌AI产品负责人LoganKilpatrick就是其中之一。Clawdbot的核心设计理念是“本地运行”，它能深度访问用户的电脑系统、文件、应用和聊天记录，因此，将它部署在独立的Macmini上，可以避免与主力工作电脑混用，最大程度保障隐私和系统安全。目前Clawdbot更像是少数极客的尝鲜项目。然而它所带来的“贾维斯”式的未来人机交互体验，为行业打开一扇新的窗口。

02三大逻辑揭示Agent对CPU的刚性需求

随着大模型的应用从简单的Chatbot向能完成复杂任务的Agent演进，计算负载的重心正在发生微妙的偏移。Agent不仅需要GPU进行模型推理，更依赖高性能CPU来处理复杂的逻辑编排、工具调用和内存管理。以下是我们认为Agent驱动CPU需求爆发的三大核心逻辑：

Multi-Agent架构引发的OS调度压力

传统的LLM对话是线性的，而Agent的工作流则是复杂的闭环。“推理→执行→评估→反思”的循环机制：Agent需要在生成Token之外，执行大量的逻辑判断和状态管理。，模型需要不断在“思考”和“行动”之间切换。导致操作系统层面的上下文切换和进程调度任务大幅增加。

沙盒（Sandbox）需求飙升：Agent执行代码等操作经常需要在隔离的云端沙盒中运行。这些沙盒环境的启动、运行和销毁依赖CPU算力。

长上下文场景下的KVCache卸载对CPU的挑战

naddod的技术文章阐述了其原理，键值缓存(KVCache)可以加速Transformer推理，但它也会带来一个副作用：消耗大量显存。随着大型语言模型上下文长度的不断增长，这个问题会变得越来越突出。例如当上下文长度达到8万个token时，仅KVCache本身就可能消耗数十GB的显存。更重要的是，GPU显存不仅要容纳KVCache，还要容纳模型权重和中间计算结果。一旦显存耗尽，推理就会崩溃甚至失败。为了解决这一冲突，业界提出了键值缓存卸载（KVCacheOffload）方案。其核心思想是将GPU内存中不活跃或暂时未使用的键值数据迁移到其他存储介质例如CPU内存或者SSD。然而CPU与GPU之间的通信带宽远低于GPU内部的HBM带宽。而且在进行KVCache传输和管理时，也需要CPU进行任务的调度，进一步加剧了CPU的负载。

NVIDIA2025年9月的一篇技术博客《HowtoReduceKVCacheBottleneckswithNVIDIADynamo》就专门阐述了在长上下文场景下，利用NVIDIADynamo等技术将KVCache卸载到CPU内存的必要性，并指出这是解决HBM瓶颈的关键手段。

Agent的能力不仅在于对话，更在于使用工具，例如检索、写代码、浏览网页。这些非模型推理任务主要由CPU承担。前文五大代表性Agent工作负载中各项任务的延迟数据证明了这一点。而且在高并发场景下可能有大量Agent同时工作，这些任务需要高性能CPU进行多线程/多进程处理。

据英特尔与佐治亚理工学院2025年11月的论文《ACPU-CENTRICPERSPECTIVEONAGENTICAI》对代表性Agent任务进行了延迟、量和能耗指标的分析，揭示CPU相对于GPU对这些指标的显著影响，结果表明很多情况下GPU是Agent性能的瓶颈:在五大代表性Agent工作负载(HaystackRAG、Toolformer、ChemCrow、LangChain、SWE-Agent)中，.CPU.端的工具处理占延迟的.43.8%~90.6%.(如.ENNS.检索、WolframAlphaAPl.调用、文献搜索).，而.LLM.推理仅占较小部分。如HaystackRAG在.Natural.Questions.基准测试中检索耗时.8.0.秒(占总延迟.90.6%)，LLM.推理仅0.5秒。

在GPT-OSS-20B模型的量测试中，随着BatchSize增加，不同Agentic工作负载的量增长逐渐放缓并趋于饱和：以Langchain为例，展示了当BatchSize达到128时，Langchain基准测试中各组件的平均耗时（数据显示批次大小为128时存在严重的CPU上下文切换瓶颈）。

在处理LangChain工作负载时，AMDThreadripperCPU和NvidiaB200GPU的动态能耗。关键转折点：在低BatchSize（如1-4）时，GPU能耗显著高于CPU。但随着BatchSize增加到128时，CPU的能耗（1807Joules）已经非常接近GPU（2307Joules）

同时我们认为DeepSeekEngram架构或进一步推动以存代算。DeepSeek推出Engram架构，把大模型里的“计算”和“超大规模记忆”解耦，Transformer的算子全部在GPU/加速卡上计算，而1000亿参数的Engram表存储运行则在CPU内存中，仅产生可忽略的开销（小于3%）。此外，Anthropic也给ClaudeCowork重磅升级，通过知识库为Claude设计的一种全新永久记忆方式。我们认为，类Engram架构能有效突破GPU显存限制，从而推动以存代算需求和CPU配比提升。

03Agent驱动存储需求持续增长

Agent的执行过程需要记忆以及上下文缓存，对存储带来了巨大需求。

三星发布的白皮书《ScalingAIInferencewithKVCacheOffloading》深入探讨了在大型语言模型（LLM）和“代理式AI”（AgenticAI）时代，如何利用SSD进行KVCacheOffloading，以解决GPU显存瓶颈、提高推理性能并降低成本。

LLM推理包含预填充（Prefill）和解码（Decode）两个阶段：

Prefill阶段：一次性处理完整提示词，生成初始键值对（KVCache），存储在GPU显存中，此阶段以计算为主。Decode阶段：基于KVCache逐token生成输出，以内存访问为主。KV缓存通过复用已计算的键值对，避免重复计算，显著提升推理效率。

在Agent环境中，多轮对话需反复处理相似提示词。若KV缓存仅存于GPU本地，会话迁移时（如负载均衡）需重新预填充，引入高延迟。通过将KV缓存卸载至NVMeSSD等共享存储，可实现跨节点快速恢复。

近期美国存储厂商陆续披露亮眼业绩。

据科创板日报，在截至今年1月2日的财年第二财季期间，希捷营收同比增长22%至28.3亿美元，经调整每股净利润为3.11美元。分析师的事前一致预期分别为营收27.5亿美元，调整后EPS2.83美元。更令市场鼓舞的是公司给出的指引。希捷表示，财年第三季度的调整后EPS预期在3.2至3.6美元，远高于分析师预期的2.99美元；同时销售额指引为28至30亿美元间，也完全高于分析师预期的27.9亿美元。希捷科技CEO在公司财报电话会议上表示，2026年的产能已经分配完毕，“我们预计将在未来几个月开始接受2027年上半年的订单。”由于人工智能工作负载和数据中心建设的增加，存储需求激增。希捷CEO补充说智能体也将刺激存储需求：“AgenticAI依赖于对大量历史数据的持续访问，以实现有效的规划、推理和独立决策。其应用已呈现加速增长的趋势，一家领先的云服务提供商最近进行的一项调查显示，超过一半的受访客户正在积极使用人工智能代理。早期采用者已经获得了可衡量的回报，其收益涵盖了从降低成本到增加收入机会等各个方面。随着Agent部署在边缘端（那里往往蕴藏着大量未开发的数据），我们相信，这将为生成和存储的数据量持续且显著地增长奠定基础，从而支持推理、持续训练并维护模型的完整性。

当地时间1月29日闪迪公布2026财年第二财季业绩报告。第二财季公司营收为30.25亿美元，同比增长61%；GAAP口径下净利润为8.03亿美元，同比增长672%；GAAP口径下稀释后每股收益为5.15美元，同比增长615%；GAAP口径下毛利率为50.9%，相比去年同期提升18.6%，全面超越市场预期。”业绩指引方面，公司预计，2026财年第三财季营收将在44亿美元至48亿美元之间，GAAP毛利率预计在64.9%至66.9%之间。SanDisk首席执行官DavidGoeckeler表示，展望未来，2026年之后的客户需求远高于供应。在世界上一些最大和资本最雄厚的科技公司的推动下，预计数据中心将在2026年首次成为NAND的最大市场。公司称闪迪处于AI基础设施广泛扩张的中心,随着AI工作负载的扩展，企业级SSD需求在整个生态系统中加速增长，特别是推理推动了每次部署中NAND含量的显著增加。

相关标的：

海外算力/存储：$中际旭创(SZ300308)$、新易盛、兆易创新、大普微、中微公司、天孚通信、源杰科技、胜宏科技、景旺电子、英维克等；闪迪、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。

国内算力：$寒武纪-U(SH688256)$、东阳光、海光信息、协创数据、华丰科技、星环科技、网宿科技、首都在线、神州数码、百度集团、大位科技、润建股份、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、浪潮信息、东山精密、亿田智能、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。

CPU：海光信息、中科曙光、澜起科技、禾盛新材、中国长城、龙芯中科、兴森科技、深南电路、宏和科技、广合科技。

半导体产业链国产替代：圣邦股份、卓胜微、纳芯微、华润微、斯达半导、$联合化学(SZ301209)$、华虹公司、士兰微。

风险提示

行业竞争加剧的风险：

在信创等政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。

技术研发进度不及预期的风险：

计算机行业技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入产出在较长时期的滞后特征。

特定行业下游资本开支周期性波动的风险：

部分计算机公司系顺周期行业，下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游软件厂商的营收表现产生扰动。