近期的调整，其实不只是黄金价格变动的因素，当下市场受三个因素影响，导致指数呈现反复“揉搓”走势：
第一、内部的“结构性压力”。前期快节奏上涨导致当前股指处于高位、融资比例也创下新高，市场本身就累积了较多技术性调整的压力。结果是，资金博弈不断加剧，机构看好业绩高确定性品种、非机构资金则倾向更快地做轮动，导致市场难以形成稳定合力；
第二、监管主动降温，意图也是保护市场、引导“长牛慢牛”。近期监管频频加大调整力度，打击了不少“炒热点”公司，再加上此前上调融资保证金比例、宽基ETF持续大幅流出，形成一系列降温组合拳，有力地抑制了过热的市场情绪。当然，后续不排除更多手段出台；
第三、外部环境的不确定性继续加大。一方面中东等局部地缘局势本身已经较为微妙，另一方面上周特朗普正式提名沃什为新一任美联储主席，但市场担心其“缩表”、“生产力驱动”等主张削弱黄金的吸引力，反而引发了贵金属价格的“巨震”。
而相对谨慎的声音则担心短期扰动加剧、波动率太高，导致操作难度很大、交易意愿下降。
1、指数由快节奏上涨进入震荡分化，短期没有重磅利好就难以形成新的共识和做多方向；
2、贵金属的“巨震”带来一定警示作用，风险偏好可能就此下降；
3、成交量虽然维持高位，但未能推动指数上涨，反而是呈现高波动率的状态，导致投资者操作难度加大。
但当前市场流动性等支撑因素都还在，长牛慢牛基础或未变。
1、当前市场活跃度仍高、日均成交额仍维持在3万亿以上，况且内外流动性环境预期都偏宽松；
2、十五五开局之年叠加两会的政策预期仍在，硬科技等产业大方向空间仍很大，继续支撑结构性行情演绎；
3、机构投资者中长期看法普遍偏正面，看好春季行情且“持股过节”者仍占多数；
4、监管降温的目的是保护市场、调节节奏，而非改变市场运行趋势，意味着暂时不需要担心系统性风险。
综上，股市再次进入多空相持阶段，预计节前股指继续保持震荡，我们长期关注并看好A股半导体和AI应用（软件）的表现。
半导体设备与材料。一是国产替代需求强，二是有业绩和景气度支撑，海外大厂业绩亮眼，存储芯片涨价趋势可预见性高。
AI应用，主要交易从“可用”到“好用”的兑现期。从产业层面看，2026年AI应用商业模式可能大量落地，“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等已产生实际收入或大幅降本增效的领域。此外，春节前后还可能有春晚概念催化。
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