一、技术面：破位阴跌形态确立关键支撑失守：当前股价35.99元已跌破40.48元筹码平均成本线，且近期支撑位36.07元岌岌可危，若有效跌破将触发量化止损盘，加速下行至28元区间。均线空头排列：短中长期均线呈空头发散，5日均线压制明显，MACD绿柱放大，RSI持续低于30却无底背离，暗示下跌动能未充分释放。量价背离：近期换手率持续低于5%，但股价阴跌，表明资金入场意愿薄弱，反弹乏力或成下跌中继。二、基本面：业绩虚胖与内控隐患双杀收入确认争议：公司因算力服务器业务收入核算不准确遭监管警示，需将总额法改为净额法，直接导致2023-2024年营收虚高约6亿元，业绩“水分”亟待挤压。现金流恶化：2024年经营活动净现金流暴跌至-1.34亿元，资产负债率高达85.56%，应收账款增速远超营收，存在坏账风险。业务持续性存疑：智算业务占比79%但技术含金量低，被监管认定仅为“代理人”角色；传统通信工程业务波动大，2025年三季度无新项目致利润环比下滑。三、资金面：主力出逃与股东减持共振主力持续减仓：近20日主力净流出3.6亿元，筹码分布高度分散，无控盘迹象，资金撤离趋势难逆转。大股东套现冲击：实控人梁建华质押比例达70%并协议转让5%股份，私募基金上海九益减持157万股，传递强烈看空信号。大宗交易折价：近期大宗交易折价率达10%-15%，反映机构对该股估值预期进一步下修。四、潜在催化剂：风险集中暴露监管问责升级：公司近两年多次因信披违规被处分，若内控整改不及预期，可能面临更严厉处罚。算力故事证伪：参股公司Seven Volcanoes的Sora概念应用尚未产生实质收入，概念炒作退潮后估值承压。行业挤压加剧：对比紫光股份等同行稳定业绩，超讯通信业务模式抗风险能力弱，易受行业周期冲击。结论：目标价28元的逻辑支撑综合技术破位、业绩虚高、资金撤离及监管风险，该股合理估值需剔除财务“水分”并附加流动性折价。28元目标价对应2025年预期PE 30倍（行业均值20倍），仍属高估，但考虑历史波动率，短期或存在超跌反弹机会，但中长期下行趋势难改。