从今年1月底到2月初，全球风险资产波动显著，其中贵金属、加密货币波动最为剧烈。我们判断，此次波动并非由宏观基本面线索引发。从时间节点看，贵金属、加密货币及后续权益市场的波动，均发生在沃什被提名美联储主席之后，不少投资者将其归因于沃什偏鹰派的货币政策态度，但我们认为这一观点有待商榷。
当前距离沃什上任为时尚早，且货币政策导向更多与宏观经济挂钩，而非由个人态度完全决定。建制派联储主席通常更为理性，若就业数据不佳，鹰派立场便缺乏支撑。因此，所谓“鹰派”，实则是约束条件下的立场；联储主席个人取向难以捉摸，远在中国的投资者无法洞悉其真实想法，这属于不可研究范畴，而货币政策的约束条件才是可研究的核心。
综上，我们认为当前海外经济仍处于偏强运行区间，AI与实体增长差异引发的K型分化有所收敛，通胀带来的货币政策收紧预期，仍是市场尾部风险的主要来源。在此背景下，国内经济仍处于复苏阶段，若海外经济持续向好，作为全球最大产能供给国，国内市场有望获得更多全球资金关注。
与此前不同的是，AI相关市场叙事的质疑声日益增多，可能进一步放大市场波动。当前美股估值处于相对高位，国内市场也经历了一定幅度上涨，市场利空可能会比较迅速地反应，进而放大整体市场波动，因此今年非常重要的投资思考，就是如何应对高波动的市场环境。
首先，均衡的投资组合在今年的市场环境中显得非常重要，AI相关增长与实体的增速差在收敛，这也意味着投资机会有望从个别行业，向其他行业有所扩散。其次，如何对组合波动进行合理的对冲，也是重要的考量。最后，考虑到今年市场波动可能有所增加，我们也希望投资者朋友能够对波动报以更多的耐心。我们会全力以赴，争取做大家能长期持有的“稳健伙伴”。
祝大家新年快乐，马到功成！
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