瑞银近期关于化工行业的报告确实值得琢磨。核心结论很明确：最难受的阶段可能快过去了，2026-2028年左右，化工行业有望迎来新一轮上行周期。
报告里提的几个支撑点挺实在的：
首先，行业已经调整了四年，价格和盈利都逼近历史底部，往下空间确实不大了。更重要的是，企业自己也没钱、没意愿再像以前那样拼命扩产了，“内卷”的动力在衰减。这是一个很重要的内生变化。
其次，政策环境在持续引导行业“反内卷”。以前是大家一窝蜂上项目，现在审批在收紧，落后产能淘汰标准在优化，未来还可能把化工产品纳入碳市场。这些措施如果能落实，会从源头改善供给秩序。
另一个值得关注的变量在海外。全球行业都不景气，导致海外一些高成本产能正在加速退出。这相当于给全球的供需格局做了次“减法”，对中国这个化工大国来说是长期利好。
综合来看，行业似乎正在接近那个“拐点”。虽然需求端的恢复可能不会一蹴而就，但供给侧的约束（国内政策自律和海外产能退出）正在逐步形成合力。这意味着，一旦需求端有些许边际改善，对价格的带动和盈利的修复可能会比想象中明显。
所以，这份报告的潜台词或许是：行业的底部区域正在构筑，虽然黎明前的夜可能还有点长，但布局的窗口期或许正在悄然打开。接下来需要密切跟踪政策的执行力度和需求侧的真实回暖信号。
光大证券认为，经过前期的集中扩张，目前化工行业的资本开支已步入收缩或平稳期，新增产能正由建设期转入业绩兑现期。根据国家统计局数据，2025年化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比下滑8%。伴随着下游需求的系统性好转，前期投入的优质产能在投产后将带来规模效应的释放。在供需格局改善的驱动下，化工企业的盈利能力将得到显著修复，具备较强的向上估值弹性。
$化工ETF嘉实(SZ159129)$$嘉实中证细分化工产业主题ETF发起联接A(OTCFUND|013527)$$嘉实中证细分化工产业主题ETF发起联接C(OTCFUND|013528)$
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