据经济观察报-经济观察网 截至2025年第三季度末，拥有约17.9万户股东的杉杉股份（600884.SH），其股价于2月9日开盘即封于涨停板，最终报收15.81元/股，单日涨幅达10.02%，公司总市值随之升至355.6亿元。此次强势表现，紧接于2月6日的涨停之后，其直接驱动力源于2月8日晚间发布的一则关键公告：公司控股股东将变更为安徽皖维集团有限责任公司，实际控制人则将变更为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。
这一变动，标志着杉杉股份长达三年的控制权悬置与更迭进程，有望迈入实质性稳定阶段。回顾过往，公司自2023年2月创始人郑永刚先生意外离世后，便陷入家族内部关于治理权的纷争。其长子郑驹于2023年3月当选董事长，但随即遭到郑永刚遗孀周婷女士的公开质疑；直至2024年11月，周婷女士接任董事长。然而，控制权并未因此稳固，2025年2月，杉杉集团因债务问题被法院裁定进入破产重整程序，家族主导的时代就此落幕。
2025年9月，公司曾公告引入由任元林先生牵头的民营资本联合体作为重整投资人，并签署了相关协议。该消息一度提振市场信心，公司2025年上半年归母净利润实现2.07亿元，同比大幅增长1079.59%；股价自当年4月低点累计上涨约160%。但该重整方案最终未能获得债权人会议表决通过，相关协议于2025年11月依法解除，控制权移交未能实现。
随着民营资本方案搁浅，管理人重启招募，并于2026年2月6日与安徽皖维集团及宁波金融资产管理股份有限公司签署了新的《重整投资协议》。根据协议，皖维集团将以每股16.423667元的价格，直接受让杉杉集团及其关联方持有的13.50%股份，交易总价约49.87亿元。此外，通过《一致行动协议》，皖维集团还将获得保留在重整后主体名下的8.38%股份所对应的表决权，期限为36个月。综上，皖维集团将合计控制21.88%的表决权，成为新任控股股东。协议要求皖维集团在签署后7个工作日内支付14.31亿元保证金，并承诺36个月内不减持股份，其国资背景的股权结构也将确保控制权的稳定性。
从公司经营基本面观察，杉杉股份正处在业绩修复的关键期。根据2026年1月31日发布的业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润4亿元至6亿元，同比成功扭亏为盈。其中，核心业务锂电池负极材料与偏光片合计贡献净利润约9亿至11亿元。作为国内人造石墨负极材料的先行者，杉杉股份在全球布局了五大生产基地，拥有深厚的技术积淀，客户群涵盖宁德时代、LG新能源等全球头部电池制造商。
接盘方皖维集团是安徽省属大型国有产业集团，2024年总资产达1633亿元，净利润近40亿元，主营业务覆盖化工、新材料、建材等多个领域。值得注意的是，其控股股东也将变更为中国建材行业龙头企业海螺集团。这一双重国资背景，被认为有望为杉杉股份在新能源材料领域的上游资源协同、产能一体化建设及国际市场拓展方面，提供潜在的战略支持。
然而，对于广大中小股东而言，安徽国资的入主固然带来了信用提升和资源导入的预期，但真正的考验在于几个核心问题：首先，地方国资管理体系能否适应高科技材料行业快速迭代、高度市场化的决策节奏与创新激励机制？其次，在仅持有21.88%表决权的相对控股模式下，未来是否仍存在因其他资本介入而引发控制权博弈的风险？最后，公司主营的负极材料行业正面临产能出清与技术路线变革，偏光片业务则受制于面板行业周期，新实控人能否提供持续、坚定的战略投入，而非仅限于短期的经营维稳？
此外，信息披露的质量与透明度亦是投资者关注的焦点。在上一次重整方案失败的过程中，部分中小股东曾反映公司未能及时、充分地提示相关风险。此次虽获国资背书，但若后续在资产整合、关联交易或融资安排等环节的信息披露仍不完善，恐将侵蚀股东信任。
综上所述，安徽国资的入驻，为历经波折的杉杉股份带来了重塑稳定性的重要契机。但资本市场不会仅仅因为“国资”身份就自动给予估值溢价。近18万股东所期待的，并非一个象征性的“定心丸”，而是一条清晰可验证的盈利改善路径、一套稳定可预期的股东回报机制，以及一个透明可监督的现代公司治理结构。杉杉股份的案例，已从一场家族传承危机，演变为观察中国民营企业化解代际更替、债务风险与探索混合所有制改革的生动样本。如今，控制权落定仅是漫长修复之路的开始。未来三年，新管理层能否用扎实的业绩兑现承诺，将最终决定这场长达三年的震荡能否真正画上句号。在资本市场中，持久的信心从来源于实实在在的盈利能力和资本回报，而非单纯的身份标签。这一次，安徽国资所承接的，不仅是股权，更是市场交付的一份沉甸甸的信任与期待。
（作者 胡群）
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