利率债、信用债观点：
2026年2月2日至6日，债券市场在避险情绪驱动下延续修复行情。但市场内部结构性分化加剧，核心特征表现为 “利率债表现强势，信用债相对落后，信用利差被动走阔”。资金面保持宽松，权益与商品市场回调，叠加政府债发行结果良好，共同构成了上周的市场底色。
上周利率债市场表现强劲，收益率普遍下行，国债期货全线上涨，呈现明显的“股债跷跷板”效应。关键期限的10年期国债收益率下行1个基点至1.81%，继续在1.80%-1.90%的震荡区间内运行，收益率逼近区间下沿。超长端表现更为突出，30年期国债期货主力合约大幅上涨0.42%，收益率显著下行。市场情绪在春节前偏向谨慎乐观，央行通过公开市场操作呵护流动性的意图明确，为市场提供了信心。修复行情主要受三方面驱动：一是股市与商品市场双双回调，推动避险资金回流债市；二是资金面维持宽松，尽管央行全周净回笼资金，但隔夜和7天资金价格稳中有降，流动性环境友好；三是配置需求提供支撑，大型银行在“资产荒”背景下成为利率债的主要买入力量。基本面上，“弱复苏、低通胀”的格局未变，温和的通胀预期（市场预测1月CPI同比0.2%）也为债市创造了有利环境。
展望后市，多数机构认为，在缺乏降准降息等总量政策刺激的情况下，10年期国债收益率短期内难以有效突破1.80%的下限。节后需重点关注政府债供给压力的实质性影响（尤其2月地方债净发行预计达6500亿元）以及可能的通胀数据扰动。策略上，在震荡市中把握结构性机会，可关注中短端品种的稳健收益以及超长端在关键点位附近的交易性机会。
与利率债的强势相比，信用债市场上周表现相对疲软，收益率下行幅度不及利率债，导致信用利差普遍被动走扩。一级市场方面，上周信用债供给节奏放缓。据数据，信用债共发行519只，总规模4,211亿元，环比前一周下降约20%。不过，平均发行票面利率维持低位，显示一级融资环境依然宽松。二级市场方面，二级市场呈现两个特点：一是信用利差普遍走扩。其中，中高等级城投债和中长久期中短期票据的利差走扩幅度较大，在1-5个基点之间。二是品种与机构行为分化。当前信用债市场的核心矛盾在于，经过2026年初的强势上涨后，主要品种的信用利差已被压缩至历史较低水平（多数处于2024年以来8%的分位数以内），继续下行的空间有限。在没有强劲的利率下行趋势作为支撑的背景下，追涨长久期信用债将面临较大的估值波动风险。
综合而言，春节前最后一周，债市在宽松流动性与避险情绪中收官。利率债成为资金更青睐的避风港。展望节后，市场逻辑可能切换：利率债需消化真实的供给压力，而信用债在利差极薄的背景下，通过精细化的信用挖掘和期限控制来获取票息收益，将成为更主流的策略。投资者需密切关注节后流动性状况、通胀数据公布以及政府债发行的实际节奏。
可转债观点：
上周转债市场波动较大，近期转债市场走势主要由风险偏好和资金面主导，转债整体估值过高导致配置价值较低，仅存趋势交易价值。
节前转债成交可能逐步清淡，可能随权益市场波动性下降而趋于稳定。一般来说，年初市场对波动性的容忍度更高，交易行为更加积极。3月份有全国两会，以及今年春节假期较长有利于释放消费需求，市场短期风险偏好可能不低。对价格又高、转股溢价率也高的可转债和临近赎回期的品种应适当谨慎。
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