$五 粮 液(SZ000858)$  一、最新动销（2026年2月上旬，春节档）

- 整体动销：同比**+8%–12%，终端动销率≥80%**，环比大幅改善

- 核心单品

- 普五：开瓶率≥70%，多地配额售罄，批价830–835元（节前回升）

- 1618：宴席主力，动销**+30%+**，承接宴席增量

- 低度（39度）：开瓶率同比**+10pct**，去库更快

- 回款：春节前40%–45%，超目标40%，渠道信心回升

- 区域：华东/华南/河南表现强，部分区域**+20%–30%**

二、经销商库存（2026年2月上旬）

- 渠道库存（经销商）：整体30–45天（健康区间）；普五约1个月

- 社会库存：2025年底约100亿元，春节加速消化

- 区域分化：核心区2–3个月；东北/西北4–5个月，仍在去化

- 对比2025年：去年同期5–6个月，去库成效显著

三、2026年渠道库存能清空吗？

结论：不能完全“清零”，但能回到健康可控区间（90天内）

- 公司目标：2026年底社会库存从8万吨→6万吨，周转≤90天

- 关键判断

- 去库进入尾声，最艰难阶段已过

- 春节动销验证，批价企稳，经销商从“不敢进”到“敢备货”

- 社会库存仍有100亿级待消化，区域不均衡

- 千元带竞争（国窖1573等）分流，压制去库速度

- 时间线

- 上半年：库存降至3个月内，价盘站稳850元+

- 下半年：若动销持续，库存≤90天，渠道盈利修复

四、核心结论

- 动销：春节回暖明确，普五/1618/低度酒表现分化

- 库存：渠道已健康化，社会库存仍需时间消化

- 2026年：无法清零，但能回到90天内的良性区间