$维远股份(SH600955)$  

结论：维远股份的环氧丙烷（PO）原料成本显著低于石大胜华，核心差距在丙烯自给+工艺+联产三层优势。

一、两家PO原料成本对比（核心差异）

1. 维远股份（成本更低）

• 丙烯100%自给：60万吨PDH配套30万吨PO，完全不外购丙烯

• 成本优势：较外购丙烯企业低600–800元/吨

• 工艺：PO/TBA共氧化法，联产MTBE，摊薄固定成本

• 配套：自有码头+管道，物流成本更低

2. 石大胜华（成本更高）

• 丙烯外购为主：PO自产+外采结合，丙烯依赖市场采购

• 成本劣势：无PDH，丙烯价格波动完全传导

• 工艺：HPPO法，流程短但无联产摊薄

• 自供比例：仅能覆盖部分自用，仍需外采PO/丙烯

二、成本差距量化（吨PO原料成本）

• 维远：丙烯自给+联产摊薄 → 原料成本比外购低600–800元/吨

• 石大胜华：丙烯/PO外采 → 完全承担市场价格，无PDH缓冲

三、关键结论（一句话）

维远靠PDH全链自给+共氧化联产，PO原料成本比石大胜华低600–800元/吨；PO涨价时，维远毛利增厚，石大胜华成本承压。

需要我把这段做成一页式对比PPT，或补充两家PO业务的毛利率与现金流对比吗？