$润泽科技(SZ300442)$  润泽科技2026年利润预测：归母净利润约95-110亿元，扣非净利润约28-32亿元

一、核心结论速览

- 扣非净利润（经常性）：28-32亿元（同比+45%-66%），核心驱动为AIDC算力租赁高增长与数据中心上架率提升 

- 非经常性收益（一次性）：70-80亿元（REITs扩募处置A-7、A-8数据中心）

- 归母净利润（合计）：95-110亿元（同比+85%-114%），显著增厚来自REITs扩募的一次性处置收益

- 关键假设：REITs扩募2026年Q2-Q3完成交割、AIDC业务增速50%+、广东润惠并表贡献小幅增量 

二、分模块详细测算

1. 扣非净利润（主营业务）预测

业务板块 2025年预计（中值） 2026年预测（区间） 增长驱动因素 

AIDC算力租赁 12-14亿元 18-21亿元 字节SeedDance 2.0+春晚AI云需求爆发、上架率提升至75%+、液冷高毛利项目占比提高（毛利率53.92%）[__LINK_ICON] 

传统IDC服务 6-7亿元 8-9亿元 新增机柜交付、客户续约率稳定（90%+）、带宽价格企稳 

运维与管理服务 1-2亿元 2-3亿元 REITs扩募后新增A-7、A-8运维收入（资产价值1%-2%管理费）[__LINK_ICON] 

其他业务 0-1亿元 0-1亿元 稳定贡献 

扣非净利润合计 19.3亿元 28-32亿元 同比+45%-66%，AIDC成为核心增长引擎[__LINK_ICON] 

测算依据：

- 2025年扣非净利润预告中值19.3亿元，同比+8.5% 

- AIDC业务2025年上半年收入8.82亿元（同比+36.95%），2026年受益AI算力需求爆发增速将提升至50%+

- 字节为核心客户（营收占比约60%），已签订10年长期算力协议，2026年算力采购量预计翻倍

- 广东润惠并表：2025上半年营收2486.85万元、净利56.96万元，处于爬坡期，2026年贡献约0.5-1亿元净利润 

2. 非经常性收益预测（REITs扩募）

项目 首发A-18数据中心 扩募A-7、A-8数据中心 测算说明 

资产估值 约45亿元 约80-90亿元（两栋） 与A-18同园区、同标准，单栋估值相当 

账面成本 约7.54亿元 约15-18亿元（两栋） 按首发成本比例推算 

处置税费 约2.25亿元 约4-4.5亿元 按估值5%估算 

处置收益 37.46亿元 70-80亿元 估值-账面成本-税费，2026年Q2-Q3确认 

关键说明：

- 扩募标的为廊坊国际信息港A-7、A-8数据中心，与首发A-18在区位、客户结构、盈利能力高度可比，运营良好、现金流稳定

- 润泽科技作为原始权益人将持有20%-30%基金份额，每年额外获得分红收益约1.12-2.03亿元（经常性） 

3. 归母净利润汇总

- 扣非净利润：28-32亿元（经常性）

- 非经常性收益：70-80亿元（REITs扩募一次性处置）

- 其他非经常性：-2-0亿元（资产减值、政府补助等）

- 归母净利润合计：95-110亿元（同比+85%-114%）

三、关键假设与敏感性分析

假设情景 归母净利润区间 影响分析 

基准情景（REITs处置75亿+扣非30亿） 100-105亿元 最可能实现，对应PE约12-13倍（按当前市值1250亿元） 

乐观情景（REITs处置80亿+扣非32亿+广东润惠贡献1亿） 108-112亿元 AIDC需求超预期，上架率达80%+[__LINK_ICON] 

谨慎情景（REITs处置70亿+扣非28亿+审批延迟） 90-95亿元 REITs扩募延迟至Q4，部分收益计入2027年[__LINK_ICON] 

四、核心驱动与风险提示

核心增长驱动：

1. AI算力需求爆发：字节SeedDance 2.0用户破亿，算力需求激增，润泽作为核心供应商直接受益 

2. 资本循环加速：REITs扩募回笼80-90亿元，用于重庆、平湖等新数据中心建设，形成“建设-运营-REITs退出-再建设”闭环 

3. 产业整合深化：全资控股广东润惠，消除决策分歧，加速佛山国际信息港二期（投资超100亿元）建设 

主要风险因素：

1. REITs审批风险：若扩募未获证监会通过或延迟，一次性收益将减少或递延 

2. 算力需求不及预期：AI行业发展放缓，字节等客户资本开支缩减，影响AIDC业务增长 

3. 估值波动风险：数据中心市场估值下行，导致REITs处置收益低于预期

五、结论与操作建议

润泽科技2026年利润将呈现**“一次性收益爆发+经常性利润高增”**的双轮驱动格局，归母净利润预计达95-110亿元，扣非净利润28-32亿元，同比均实现大幅增长。

操作建议：

1. 重点跟踪REITs扩募审批进度与广东润惠收购定价，这两个事件将直接影响利润规模 

2. 关注AIDC业务上架率与字节订单落地情况，是判断扣非净利润能否超预期的关键指标 

3. 长期来看，公司“算力基建+资本运作”双轮驱动模式清晰，建议忽略短期波动，长期持有分享行业增长红利 。