自2025年10月初以来，港股科技板块经历了一轮深度调整。截至2026年2月20日，以恒生科技指数和恒生港股通中国科技指数为代表的港股科技指数跌幅均超过了20%，迈入技术性熊市区间。
在这一轮调整中，各种负面“鬼故事”不断传出，冲击着相关投资者本就脆弱的神经。这些“鬼故事”究竟有多少是真的？它们对港股科技板块的影响几何？今天我们就来逐一剖析。
01 互联网企业“加税”——假故事，已被证伪或可能性不大
增值税上调传闻已被证伪。 2026年2月初，市场传言互联网广告、游戏、云服务等现代服务业的增值税将从6%上调至9%，引发板块剧烈震荡。事实上，年初确有政策调整，但仅针对基础电信服务（流量、宽带、短信），互联网平台的广告、游戏、云服务仍属于现代服务业，法定税率维持6%不变。《增值税法》已明确三档税率结构（13%/9%/6%），并无上调依据。在经济复苏的关键期，加税既不符合政策导向，也缺乏法律基础，纯属市场恐慌下的过度联想。
"取消高新技术企业认定"同样是无稽之谈。 另一则传言称平台型互联网企业将不再被认定为高新技术企业，所得税率从15%恢复至25%。但截至目前，没有任何官方文件或政策信号支持这一说法。客观来看，互联网大厂普遍符合高新技术企业的认定标准——巨额研发投入、海量知识产权、技术服务收入占比达标，政策层面并无转向迹象。
这一“鬼故事”的流传，反映出市场对政策不确定性的高度敏感。但理性分析，在“稳增长”的政策主基调下，对平台经济"增负"的可能性微乎其微。
02 外资撤离与流动性危机：短期冲击，非长期趋势
“外资持续撤离、港股流动性枯竭”是近期盛行的又一个悲观叙事。这一说法半真半假，需要辩证看待。
事实层面，外资确实在流出。 2025年四季度至2026年初，摩根士丹利、高盛等外资机构对港股科技板块持续净卖出，成为压制估值的重要因素。
但真相是，这并非单纯“看空中国科技”，而是美联储货币政策预期反复引发的全球流动性再平衡的产物。港股作为离岸市场，流动性本就脆弱，在情绪低迷时容易形成“下跌—赎回—再下跌”的负反馈，放大了波动幅度。
然而，“流动性枯竭”的说法过于夸张。港股的日均成交额虽较巅峰期萎缩，但仍维持在合理水平，且随着互联互通机制深化，南向资金已成为重要的稳定器。外资流出是阶段性的，而非趋势性的永久撤离。
03 业绩下滑与“杀估值”：局部真实，但整体被夸大
“港股科技业绩下滑、持续杀估值”的说法局部真实，但整体被过度演绎。
互联网大厂短期利润承压是事实，但主因是战略性投入而非基本面恶化。 腾讯、阿里、百度等巨头持续高投入AI大模型与算力基础设施，外卖补贴大战重燃战火，这些确实在短期内压制了利润表现。部分AI概念股（如SaaS、软件）因盈利不及预期出现大幅回调，也加剧了市场担忧。
而消费互联网“触顶”的说法则过于悲观。 电商、游戏、本地生活等传统业务增速放缓、内卷加剧是事实，但这并不意味着增长停滞。在存量竞争时代，精细化运营、AI提效、出海扩张正成为新的增长极。更重要的是，平台经济监管已从“强整治”转向“常态化规范”，政策底早已明确，业绩底正在逐步显现。
此外，新能源车销量暴跌、拖累科技指数的说法真实，但属板块分化，非全局性危机。“新能源车销量暴跌、拖累科技指数”是近期调整中不可忽视的真实因素。2026年1月，比亚迪销量同比下降约30%，小鹏、蔚来等新势力交付环比也出现大幅下滑。由于新能源汽车个股在港股科技指数中占比较高，其股价走弱确实对指数形成了明显拖累。
但需要明确的是，这属于细分行业的周期调整，而非科技板块的全局性危机。智能电动化的长期趋势未变，短期销量波动受季节性因素、补贴退坡等影响，随着新车型密集上市和智驾技术普及，行业有望重回增长轨道。
04字节跳动的竞争威胁：部分真实，但被过度解读
“字节跳动2.0时代威胁传统大厂”是又一个颇具想象力的“鬼故事”。即梦等AI产品的快速发展，被认为正在压缩阿里、美团、快手、腾讯的生存空间。
这一说法部分真实——字节的崛起确实一定程度上改变了原有竞争格局，其算法优势和执行力令人瞩目。但将其解读为“传统大厂的巨大威胁”则更多是市场情绪的宣泄。互联网竞争从来都是动态的，字节在短视频领域的成功并未阻止腾讯在游戏、云服务的深耕，也未阻断阿里在电商基本盘的稳固。
对于未上市字节躁动的竞争威胁应该理性看待：
一是市场空间足够大：中国互联网用户超12亿，短视频、AI应用等赛道仍处增长期，蛋糕做大了大家分到的份额很可能更多了；
二是差异化竞争：腾讯依托社交生态、阿里强化供应链能力、字节聚焦内容与算法，形成错位竞争；
三是监管约束：反垄断政策下，头部企业“无序扩张”受限，竞争将会趋于理性。
AI时代的竞争格局远未定型，将字节的优势绝对化，忽视其他巨头的技术积累和场景优势是极不明智的。当然，如果字节能够在港股上市并被纳入港股科技指数成分股，巨头竞争无非是港股科技内部此消彼长的问题，就不会影响港股科技板块的整体表现。此为后话。
05市场调整的深层逻辑：流动性与业绩预期的双重修正，“鬼故事”并非突然涌现的新变量
当前港股科技板块的调整，本质是海外流动性冲击、国内公募基金调仓与盈利预期下修的三重共振：
海外流动性：美联储降息预期反复导致全球风险资产重定价，港股作为离岸市场首当其冲。近期"沃什交易"带来的流动性冲击使得港股重挫，但这一短期冲击有望逐步步入尾声。美联储降息周期虽反复，但方向明确，美元强势难以持久。
国内流动性：此前公募基金超配港股造成的抛压是重要逆风，但当前超配规模已显著缩小，超越基准导致的被动卖出或将告一段落。南向资金的持续流入提供了底部支撑。
盈利预期：以恒生科技为代表的港股科技指数EPS自2025年9月以来持续下调，但当前股价已充分反映悲观预期，进一步下修空间有限。
仔细梳理不难发现，上述“鬼故事”并非突然涌现的新变量，而是长期存在的客观事实或现象：税收政策的误读、业绩的周期性波动、外资的阶段性进出、新能源汽车的行业周期、竞争格局的演变——这些在去年上半年港股科技涨势如虹时，被市场选择性忽视；而在当前调整期，却成了恐慌情绪的放大器。
这恰恰是资本市场的典型特征：乐观时放大利好，悲观时放大利空。人性从未改变，只是故事的版本在不断更新。
06 悲观之时，或开启长期布局窗口
港股科技板块的长期投资逻辑并未改变——中国在移动互联网、人工智能、半导体、新能源等战略性新兴产业的优势依然存在，平台经济监管常态化为企业提供了稳定的政策环境，南向资金持续流入为市场提供了坚实的资金支撑。另一方面，经过调整，当前恒生科技等港股科技指数估值仍处于历史低位，存在较大的安全边际。
当市场被各种“鬼故事”笼罩时，保持理性、坚守价值，方能在震荡中把握真正的投资机会。历史反复证明，恐慌情绪浓烈之时，往往也是优质资产被错杀、长期布局窗口开启之际。
但对于投资者而言，面对技术性熊市，盲目抄底和恐慌割肉都是大忌。看好港股科技长期投资价值的投资者也绝不能“All in”，控制仓位、分批缓慢建仓的策略或许是更好的选择。
指数和基金过往回报不预示未来表现，本文所有观点不构成投资建议，只是我自己投资学习、思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。市场有风险，投资须谨慎。
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