智谱这波1波5倍，你抓住了吗？

国产大模型投资机会的在哪里呢？

引言：港股暴涨的核心底层，绝非单纯炒作

2026 年 2 月 20 日，港股上演 AI 狂欢：智谱尾盘涨幅一度达 37%，市值突破 3000 亿港元；MiniMax 同步大涨 14%，市值同样站上 3000 亿港元关口。截至目前，智谱上市累计涨幅达 446%，MiniMax 上市仅 38 天累计涨幅超 413%。

这一轮史诗级暴涨，核心源于三大硬核逻辑的共振，而非短期资金炒作：

港股的估值盛宴，正在向 A 股形成全维度传导。A 股投资机会不再是模糊的 “概念炒作”，而是基于股权关联、算力刚需、数据稀缺、场景绑定、生态协同的五大核心逻辑，以下是全产业链核心标的与深度逻辑的全景梳理，覆盖参股、算力、数据、应用、生态五大主线，新增超 50 只细分领域龙头，逻辑更聚焦 “业绩兑现” 与 “估值联动” 的双重确定性。

一. 直接参股 / 深度绑定主线：港股估值溢价的 “第一受益链”（弹性最大）

这类标的是智谱、MiniMax 暴涨的最直接受益者，

分为 “股权参股” 和 “战略绑定” 两类，前者享受市值增长的投资收益，后者通过独家合作锁定订单，港股的估值溢价将直接传导至 A 股，短期弹性排名第一。

（一） 智谱核心参股 / 绑定标的（12 只）

个股

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核心深度逻辑

受益程度

电广传媒    000917    旗下达晨财智间接持股智谱约 7.54%，为 A 股持股比例最高标的，智谱市值上涨直接带来巨额投资收益，且达晨财智持续布局 AI 产业链，形成协同效应    ★★★★★    

凌云光    688400    直接持股智谱 1.02%，为上市基石投资者，机器视觉技术与智谱大模型深度协同，共建工业检测、视觉识别 AI 方案，已获得批量商业化订单    ★★★★★    

华策影视    300133    直接投资智谱超 1 亿元，联合开发影视内容生成智能体，利用大模型实现剧本创作、人物建模、视频剪辑 AI 化，预计降低制作成本 30% 以上    ★★★★    

豆神教育    300010    与智谱成立合资公司，聚焦 AI 教育场景，开发教辅生成、个性化教学系统，为教育垂类大模型核心标的，智谱技术升级直接赋能其业务转型    ★★★★    

创业黑马    300688    与智谱联合推出政企大模型解决方案，负责政务、中小企业端的商业化落地，绑定智谱的技术能力与自身的渠道资源，订单持续落地微博    ★★★    

首都在线    300846    智谱核心算力供应商，拥有 5000+GPU 机柜，预装 GLM 大模型，实现低时延推理，与智谱签订长期算力采购协议，订单随智谱放量持续增长    ★★★★    

优刻得    688158    与智谱签订 5 年 20 亿算力长约，为 GLM-5 提供底层算力支撑，受益于大模型训练 / 推理的算力刚需，业绩确定性强    ★★★★    

神州数码    000034    昇腾生态核心企业，独家负责智谱 GLM-5 训练集群的交付与部署，在硬件集成、算力落地环节形成垄断优势，合作粘性极高微博    ★★★★    

海天瑞声    688787    与智谱共建高质量中文训练数据集，为智谱模型迭代提供核心数据支撑，定制化数据需求随模型升级持续增加，单价与销量双升    ★★★★    

视觉中国    000681    为智谱提供 7 亿 + 正版版权图像 / 视频数据，解决多模态训练的版权痛点，随智谱多模态化发展，合作深度与广度持续提升    ★★★    

拓尔思    300229    为智谱提供非结构化数据处理、标注服务，拥有海量合规中文语料，在政务、金融垂类数据领域与智谱形成独家合作    ★★★    

蓝色光标    300058    BlueAI 平台全面接入智谱大模型，实现广告创意、内容制作、精准投放全链路智能化，海外广告业务与 AI 赋能形成协同，客单价提升 25%    ★★★★    

（二） MiniMax 核心参股 / 绑定标的（8 只）

个股

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核心深度逻辑

受益程度

三七互娱    002555    间接参股 MiniMax，为其游戏业务提供 AI 技术支持，利用 MiniMax 大模型开发游戏智能 NPC、剧情生成系统，提升游戏研发效率与用户体验    ★★★★    

完美世界    002624    与 MiniMax 达成战略合作，聚焦游戏 AIGC 与智能交互，利用其多模态能力开发沉浸式游戏场景，同时为 MiniMax 提供游戏场景训练数据    ★★★    

浪潮信息    000977    为 MiniMax 提供核心 AI 服务器，涵盖训练与推理全环节，MiniMax 的算力扩容计划直接带动公司服务器出货量，订单饱满度行业第一微博    ★★★★    

中科曙光    603019    为 MiniMax 提供液冷算力集群解决方案，适配其高算力密度的训练需求，液冷技术可降耗 40%，成为 MiniMax 的核心算力合作伙伴微博    ★★★★    

海光信息    688041    为 MiniMax 提供国产 DCU 芯片，用于部分训练集群的国产化替代，随 MiniMax 算力扩容，国产芯片采购占比持续提升微博    ★★★    

易点天下    301171    与 MiniMax 合作开发出海营销 AI 系统，利用其多语言、多模态能力，为跨境电商、游戏厂商提供精准营销服务，海外收入占比超 60%    ★★★★    

万兴科技    300624    旗下创意软件接入 MiniMax M2.5 模型，实现文生视频、AI 绘画等功能的升级，提升 C 端付费转化率，成为创意软件领域的核心受益者    ★★★★    

中文在线    300364    与 MiniMax 合作开发数字内容生成平台，利用其大模型能力实现小说、漫画的 AI 创作，同时为 MiniMax 提供海量文学语料数据    ★★★    

二. 算力基础设施主线：大模型的 “核心基建”，刚需驱动业绩高增（最稳健）

智谱、MiniMax 的技术迭代与商业化放量，对算力的需求呈指数级增长，算力是大模型发展的 “生命线”。当前算力价格已上涨 15%-30%，头部算力企业订单排期至 2027 年，业绩兑现确定性最强，是大模型行情中的 “稳健底仓”。本主线新增芯片、服务器、液冷、IDC四大细分领域龙头，覆盖全算力产业链。

（一） AI 芯片（国产替代核心，稀缺性最高）

个股

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核心深度逻辑

受益维度

海光信息    688041    国产 CPU/DCU 龙头，产品适配昇腾生态，为智谱、MiniMax 提供训练芯片，国产替代率持续提升，2026 年订单预计同比增长 120%    训练 + 推理    

寒武纪    688256    国产 AI 芯片设计龙头，思元系列芯片用于大模型推理环节，与智谱、MiniMax 达成推理芯片采购协议，随边缘计算落地，需求持续放量    推理为主    

沐曦股份    688802    国产 GPU 龙头，聚焦大模型训练场景，产品性能对标国际主流，已进入智谱、MiniMax 的算力供应商备选名单，国产替代空间巨大    训练为主    

壁仞科技    未上市    国产高端 GPU 企业，获得多家大模型企业订单，A 股影子股：通富微电（002156）（为其提供封装测试服务）    封装配套    

龙芯中科    688075    国产 CPU 龙头，与智谱合作开发嵌入式大模型芯片，用于工业、车载场景，拓展大模型的应用边界    嵌入式场景    

（二） AI 服务器 / 整机（算力交付核心，订单最饱满）

个股

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核心深度逻辑

核心客户

浪潮信息    000977    全球 AI 服务器龙头，市占率国内第一，为智谱、MiniMax 及国内 90% 以上大模型企业提供服务器，2026 年 AI 服务器出货量预计同比增 80%    全行业覆盖    

中科曙光    603019    国产服务器龙头，液冷技术行业领先，为智谱、MiniMax 提供定制化液冷集群，占智谱算力需求的 42%，液冷服务器市占率超 50%    智谱、MiniMax    

工业富联    601138    全球服务器代工龙头，为海外大模型企业提供高端服务器，同时为国产大模型企业代工定制化产品，订单量全球第一    全球头部企业    

神州数码    000034    昇腾服务器核心集成商，独家交付智谱 GLM-5 训练集群，在国产算力集群部署环节形成垄断优势微博    智谱    

紫光股份    000938    国产服务器龙头，聚焦政务、金融领域大模型算力需求，为多家垂类大模型企业提供服务器，订单持续增长    垂类大模型    

（三） 液冷技术（算力节能核心，高增长细分）

个股

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核心深度逻辑

受益逻辑

英维克    002837    液冷技术龙头，为智谱、MiniMax 的算力集群提供液冷散热解决方案，液冷产品收入占比持续提升，2026 年预计同比增 100%    刚需配套，高增长    

高澜股份    300499    液冷散热设备供应商，与中科曙光、浪潮信息达成合作，为其 AI 服务器提供液冷模块，受益于 AI 服务器液冷化趋势    模块配套    

网宿科技    300017    边缘计算 + 液冷 IDC 龙头，为大模型推理提供边缘算力节点，液冷 IDC 机房占比持续提升，降低推理时延    边缘算力 + 散热    

（四） IDC / 算力租赁（算力供给核心，直接受益涨价）

个股

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核心深度逻辑

业绩弹性

首都在线    300846    聚焦 AI 算力租赁，拥有 5000+GPU 机柜，预装 GLM 大模型，算力租赁价格上涨直接带动收入增长，2026 年预计净利润同比增 150%    ★★★★★    

奥飞数据    300738    华南 AI 算力龙头，为 MiniMax 提供算力租赁服务，机柜利用率持续保持在 95% 以上，算力涨价带来毛利率提升    ★★★★    

润建股份    002929    与阿里云共建智算云，为国产大模型提供算力部署服务，同时布局 “东数西算” 核心节点，算力供给能力持续提升    ★★★★    

优刻得    688158    公有云 + AI 算力租赁龙头，与智谱签订 20 亿算力长约，锁定长期收入，同时受益于算力涨价的额外收益    ★★★★    

深桑达 A    000032    国资背景 IDC 龙头，聚焦政务大模型算力需求，为智谱的政务合作项目提供算力支撑，订单稳定性高    ★★★    

三. 数据训练底座主线：大模型的 “核心燃料”，稀缺资源价值凸显（全周期配置）

大模型的训练与优化，离不开高质量、高合规性、多模态的训练数据。智谱、MiniMax 的技术迭代，对中文语料、视觉数据、行业数据、合成数据的需求持续提升，拥有核心数据资源的标的，成为产业链的 “稀缺资产”，具备全周期配置价值。本主线新增合成数据、行业数据、数据安全三大细分领域，覆盖数据全生命周期。

（一） 通用训练数据（基础燃料，需求最稳定）

个股

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核心深度逻辑

合作对象

海天瑞声    688787    国内 AI 训练数据龙头，与智谱共建中文训练数据集，覆盖自然语言、语音、视觉三大领域，定制化数据收入占比超 60%    智谱    

拓尔思    300229    NLP 数据龙头，拥有海量合规中文语料，为智谱、MiniMax 提供数据处理、标注服务，在政务、金融垂类数据领域具备垄断优势    智谱、MiniMax    

云从科技    688327    人机协同数据龙头，为大模型提供人机交互场景训练数据，同时利用大模型优化自身的人机协同技术，形成双向赋能    全行业    

（二） 多模态数据（高增长燃料，适配技术趋势）

个股

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核心深度逻辑

核心资源

视觉中国    000681    正版视觉数据龙头，拥有 7 亿 + 图像 / 视频数据，为智谱、MiniMax 提供多模态训练数据，解决版权痛点，合作深度持续提升    图像 + 视频    

捷成股份    300182    影视版权数据龙头，拥有海量影视、音频数据，为 MiniMax 提供视频、音频训练数据，适配其多模态技术优势    音频 + 视频    

中文在线    300364    数字文学数据龙头，拥有百万部小说、漫画数据，为 MiniMax 提供文学语料，同时合作开发 AI 内容生成平台    文学语料    

（三） 合成数据（未来燃料，解决数据稀缺性）

个股

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核心深度逻辑

行业地位

光轮智能    未上市    机器人合成数据龙头，全球市场份额超 80%，A 股影子股：机器人（300024）（参股）、拓斯达（300607）（合作）    全球领先    

海天瑞声    688787    布局合成数据业务，为大模型提供虚拟场景训练数据，解决真实数据稀缺、标注成本高的问题    国内领先    

每日互动    300766    利用 AI 技术生成用户画像合成数据，为大模型提供精准营销场景训练数据，提升模型的商业化适配能力    营销场景领先    

（四） 数据安全 / 合规（底线保障，刚需配套）

个股

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核心深度逻辑

受益逻辑

奇安信    688561    网络安全龙头，为智谱、MiniMax 的算力集群提供网络安全解决方案，保障大模型训练数据的安全，同时开发 AI 安全大模型    安全刚需    

启明星辰    002439    数据安全龙头，为大模型企业提供数据脱敏、加密服务，解决训练数据的合规性问题，受益于 AI 数据安全监管收紧    合规刚需    

三六零    601360    安全大模型龙头，为智谱、MiniMax 提供安全检测服务，同时利用自身的安全数据训练安全大模型，形成差异化竞争    安全 + 数据    

四. 场景应用落地主线：大模型的 “价值兑现端”，业绩高增长核心（长期成长）

大模型的终极价值，在于行业场景的商业化落地。智谱、MiniMax 的估值上涨，核心源于市场对其商业化能力的认可。A 股这类标的将大模型与自身核心业务深度融合，实现 “降本增效、产品升级、客户拓展”，是长期最具成长空间的主线。本主线新增办公、营销、金融、工业、车载、教育、医疗、政务八大细分领域，覆盖全场景应用，新增超 40 只核心标的，聚焦 “业绩兑现”。

（一） 通用办公应用（落地最快，付费确定性强）

个股

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核心深度逻辑

业绩驱动

金山办公    688111    办公应用龙头，WPS AI 深度接入智谱 GLM-5，实现文档生成、总结、问答、表格分析等功能，C 端付费转化率提升至 15%，B 端政企订单持续增长    付费用户增长    

科大讯飞    002230    智能办公龙头，星火大模型与智谱形成技术协同，智能办公本、会议系统的 AI 功能持续升级，2026 年办公业务收入预计同比增 50%    产品升级 + 订单增长    

致远互联    688369    协同办公龙头，旗下协同平台接入智谱大模型，实现流程自动化、智能审批等功能，提升企业办公效率，政企客户订单增长明显    客户拓展    

（二） 营销传媒应用（降本增效明显，业绩弹性大）

个股

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核心深度逻辑

业绩驱动

蓝色光标    300058    AI 营销龙头，BlueAI 平台接入智谱大模型，实现广告创意、内容制作、精准投放全链路智能化，海外广告业务客单价提升 25%，2026 年预计净利润同比增 80%    效率提升 + 客单价增长    

易点天下    301171    出海营销龙头，与 MiniMax 合作开发多语言营销系统，为跨境电商、游戏厂商提供精准营销服务，海外收入占比超 60%，订单持续增长    出海需求 + AI 赋能    

浙文互联    600986    本土营销龙头，接入智谱大模型开发 AI 营销工具，为汽车、快消品客户提供数字化营销服务，降本增效明显    降本增效    

万兴科技    300624    创意软件龙头，旗下产品接入 MiniMax M2.5，实现文生视频、AI 绘画等功能，C 端付费转化率提升，2026 年预计收入同比增 60%    产品升级 + 付费增长    

（三） 金融科技应用（场景成熟，付费能力强）

个股

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核心深度逻辑

业绩驱动

恒生电子    600570    金融科技龙头，自研金融大模型并接入智谱能力，赋能投研、风控、智能客服，金融行业大模型市占率第一，券商、银行订单持续放量    金融机构 AI 升级    

同花顺    300330    金融信息龙头，问财平台深度绑定智谱大模型，实现金融问答、行情分析、投研报告生成 AI 化，金融问答市占率超 70%，增值服务收入增长    用户粘性 + 付费增长    

宇信科技    300674    银行 IT 龙头，与智谱合作开发银行大模型，用于智能风控、客户服务，已获得多家国有银行订单，2026 年预计收入同比增 40%微博    银行 AI 转型    

长亮科技    300348    银行核心系统龙头，接入头部大模型能力，优化银行核心系统的智能化水平，帮助银行降低运营成本，风控误判率降低 35%    系统升级 + 降本增效    

银之杰    300085    金融科技细分龙头，利用大模型实现 AI 理赔、智能投顾，将理赔流程从几小时缩短到几分钟，效率提升 4 倍，获得保险机构批量订单    场景落地 + 订单增长    

（四） 工业制造应用（国产替代核心，成长空间大）

个股

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核心深度逻辑

业绩驱动

中科创达    300496    智能车载 + 边缘 AI 龙头，将大模型融入智能座舱与自动驾驶系统，实现语音交互、场景感知、决策辅助智能化，全球车企核心供应商，订单持续放量微博    车载智能化    

拓斯达    300607    工业机器人龙头，与光轮智能合作，利用合成数据训练工业机器人大模型，提升机器人的精准度与适应性，工业场景订单增长明显    工业自动化    

埃斯顿    002747    工业机器人龙头，接入智谱大模型，开发工业机器人智能交互系统，实现人机协同作业，提升生产线效率，制造业客户订单增长    工业智能化    

科大讯飞    002230    在东风岚图工厂落地 AI 质检系统，缺陷识别率达 99.8%，生产线产能提升 20%，工业场景业务收入持续增长    工业质检落地    

（五） 教育医疗应用（刚需场景，政策支持）

个股

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核心深度逻辑

业绩驱动

豆神教育    300010    与智谱成立合资公司，聚焦 AI 教育，开发教辅生成、个性化教学系统，教育垂类大模型核心标的，政策支持下订单持续增长    教育 AI 转型    

科大讯飞    002230    教育 AI 龙头，星火大模型赋能智慧课堂、个性化学习，教育业务收入占比超 40%，2026 年预计同比增 30%    教育信息化    

卫宁健康    300253    医疗 IT 龙头，接入头部大模型能力，开发医疗 AI 辅助诊断系统，为医院提供智能化解决方案，医疗场景落地速度加快    医疗 AI 升级    

创业慧康    300451    医疗 IT 细分龙头，利用大模型优化医院信息系统，实现病历智能生成、诊疗方案推荐，提升医院运营效率，订单持续增长    医疗信息化    

（六） 政务企业应用（订单稳定，现金流好）

个股

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核心深度逻辑

业绩驱动

汉得信息    300170    企业 ERP 龙头，将大模型融入企业 ERP、供应链管理系统，打造企业级 AI + 垂类模型，为制造业、零售业提供数字化解决方案，与智谱合作提升竞争力    企业数字化转型    

用友网络    600588    企业服务龙头，“AI+ERP” 筑牢成长根基，接入头部大模型能力，为企业提供智能财务、智能供应链服务，大型企业订单增长明显    企业服务升级    

深桑达 A    000032    国资背景政务 IT 龙头，为智谱的政务大模型项目提供技术支撑，政务订单稳定性高，现金流充足    政务 AI 落地    

创业黑马    300688    与智谱联合推出政企大模型解决方案，负责中小企业端的商业化落地，订单持续放量，政务与企业客户双轮驱动微博    政企双赛道    

五、 生态协同主线：国产大模型的 “补短板”，细分领域龙头（高弹性）

除了核心产业链，国产大模型的发展还需要操作系统、中间件、应用软件等生态配套，这类标的虽未直接与智谱、MiniMax 合作，但受益于整个国产大模型产业的爆发，属于 “补短板” 的高弹性领域，新增 10 只核心标的。

个股

代码

核心深度逻辑

受益维度

麒麟软件    未上市    国产操作系统龙头，为大模型算力集群提供国产操作系统，A 股影子股：中国软件（600536）（控股）    系统适配    

东方通    300379    国产中间件龙头，为大模型应用提供中间件支持，实现应用与算力集群的高效对接，受益于大模型应用落地    中间件配套    

宝兰德    688058    国产中间件细分龙头，聚焦政务、金融领域，为垂类大模型应用提供中间件服务，订单持续增长    垂类配套    

金山办公    688111    同时属于生态协同领域，WPS AI 成为大模型的重要应用入口，连接 C 端与 B 端用户，完善大模型生态    应用入口    

三六零    601360    安全生态龙头，开发 AI 安全大模型，为整个国产大模型产业提供安全保障，同时自身的搜索业务与大模型形成协同    安全生态    

昆仑万维    300418    全球 AI 应用龙头，天工大模型与智谱、MiniMax 形成差异化竞争，在 AIGC 领域持续发力，海外收入占比高    生态竞争    

科大讯飞    002230    全栈国产化 AI 龙头，星火大模型完善国产大模型生态，在教育、医疗等领域的落地，推动整个生态的繁荣    生态完善    

光云科技    688365    电商 SaaS 龙头，接入阿里千问大模型，同时为智谱、MiniMax 的电商场景应用提供 SaaS 服务，完善电商生态    电商生态    

每日互动    300766    数据生态龙头，利用其数据能力，为大模型提供用户画像分析，帮助大模型企业实现精准商业化，完善数据生态    数据生态    

捷成股份    300182    版权生态龙头，为大模型提供正版影视、音频数据，解决版权痛点，完善多模态生态    版权生态    

六、 核心投资总结与主线梳理（精准卡位，规避风险）

（一） 三条核心投资主线（按优先级排序）

（二） 细分领域核心标的清单（精华版，便于快速卡位）

投资主线

核心标的（精华）

参股绑定    电广传媒、凌云光、华策影视、三七互娱、豆神教育、创业黑马    

AI 芯片    海光信息、寒武纪、沐曦股份（影子股：通富微电）    

服务器 / 液冷    浪潮信息、中科曙光、工业富联、英维克    

算力租赁    首都在线、奥飞数据、润建股份、优刻得    

训练数据    海天瑞声、拓尔思、视觉中国、每日互动    

办公应用    金山办公、科大讯飞、致远互联    

营销应用    蓝色光标、易点天下、万兴科技    

金融应用    恒生电子、同花顺、宇信科技、长亮科技    

工业 / 车载    中科创达、拓斯达、埃斯顿    

教育 / 医疗    豆神教育、卫宁健康、创业慧康    

政务 / 企业    汉得信息、用友网络、深桑达 A    

（三） 核心风险提示（必须重视）