$锦州港A3(SZ400280)$  一、核心结论（截至2026-02-21）

锦州港并入辽港+扩股是重整+整合的主流方案，已进入法院受理前关键期 。

二、最新进展（重整+扩股）

- 重整申请已提交：2026-02-07 债权人申请重整，锦州中院已受理材料 。

- 法院受理窗口：法定最长22日，预计2026-03-01前裁定是否受理 。

- 老三板状态：锦港A3(400280)、锦港B3(420280)正常交易，重整受理后大概率停牌 。

- 辽港角色：辽港集团/招商局为唯一潜在战投，主导重整+整合。

- 同业竞争承诺：辽港股份承诺2028年底前解决与锦州港同业竞争。

三、并入辽港+扩股：主流方案推演

1. 重整阶段（法院受理后）

- 核心手段：资本公积转增（扩股）+债转股  

- 不缩股、以转增扩股为主（老三板惯例，缩股投票难通过） 。

- 转增比例：10转10～15（市场主流预期） 。

- 转增股份用途：

- 80%给战投（辽港）：低价认购（1.0～1.36元/股），注入资金+资源。

- 20%给债权人：债转股，化解存量债务 。

- 战投入股：辽港以现金+资产认购新增股份，成为绝对控股股东。

2. 并入辽港阶段（重整完成后）

- 路径1：吸收合并（概率最高）

- 辽港股份（601880）换股吸收合并锦州港（老三板） 。

- 换股比例：按估值/股价确定（锦州港重整后估值约34亿，每股约1.7元）。

- 结果：锦州港退市，全部股份转为辽港股份A股 。

- 路径2：资产注入+控股

- 辽港将锦州港优质资产注入辽港股份，剩余股权现金收购 。

- 路径3：托管+后续整合

- 先托管经营，待条件成熟再吸收合并 。

四、扩股关键参数（市场一致预期）

- 转增比例：10转10～15（总股本从20亿→40～50亿股） 。

- 战投认购价：1.0～1.36元/股（基于重整后估值折价）。

- 债转股价：3.5～4.5元/股（参考老三板案例） 。

- 辽港持股：重整后持股≥51%，实现绝对控制。

五、时间线（乐观推演）

1. 2026-03：法院裁定受理重整，停牌 。

2. 2026-06：招募战投（辽港），公布重整计划（含扩股） 。

3. 2026-09：债权人+股东大会表决通过，法院批准 。

4. 2027-03：重整执行完毕，复牌+扩股完成 。

5. 2027-09至2028-12：启动吸收合并，锦州港并入辽港股份。