这两天港股最火的话题，莫过于两家AI大模型公司智谱和MiniMax的疯狂表现。马年首个交易日，智谱暴涨42%，市值冲到3232亿港元；MiniMax也不甘示弱，涨14%站上3042亿港元。要知道这两家公司上市才一个多月，累计涨幅已经超过480%，直接碾压了快手、携程这些老牌互联网公司。
技术突破引爆市场
资本这么疯狂不是没道理的。智谱刚发布的GLM-5模型在编程性能上提升了20%，直接对标国际顶尖水平；MiniMax的M2.5模型更是在多项测试中刷新行业记录。最夸张的是，智谱涨价30%的套餐上线就被抢光，MiniMax的模型调用量一周暴涨524%——这哪是买股票，简直是在抢AI时代的"石油"啊！
但翻开财报就有点吓人了：智谱三年亏了62亿，MiniMax九个月亏了36亿。市销率700多倍是什么概念？OpenAI才65倍！这估值泡沫看得人心惊肉跳。
Token经济的新故事
为什么市场还愿意买单？专家说了几个关键点：一是中国纯AI标的太稀缺，二是这两家确实跑通了"技术-产品-市场"的闭环。更颠覆认知的是，大模型时代的Token不再是廉价流量，而是像石油一样的生产资料——当AI开始真正"干活"时，Token消耗量是指数级增长的。
想想看，未来每个用户背后可能同时运行几十个AI智能体，一天的Token消耗就是千万级别。这种想象空间，难怪资本要抢跑。但风险也很明显：70%收入靠海外的MiniMax能否持续？智谱能否顶住GPT等巨头的竞争？现在的高估值，到底是预见了未来，还是又一个泡沫？咱们拭目以待。
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