一、韵达转债（127085）核心数据（2026-02-23） - 转股价：11.73元- 现价：约9.5元（远低于转股价）- 溢价率：114%+（极高，无套利空间）- 剩余规模：约24.5亿元（很大，占总市值约15%）- 转股期：已进入（2023-10-17起） - 强赎：未触发（股价远低于强赎线）- 下修：公司明确不下修（2025-12-26公告：未来6个月不修正） 二、为什么转债压制股价（你的逻辑完全成立） 1.巨大稀释预期24.5亿转债全转股=新增2.09亿股，总股本增15%+，EPS直接被大幅摊薄，估值中枢下移。2.无套利=无抛压，但也无转股动力股价9.5元 << 11.73元，转股必亏，没人转股；但巨大待转股悬顶，资金不敢拉抬——拉到11.73元以上，立刻面临24亿+抛压。3.公司无促转股意愿财务好、现金足、不下修转股价 ，不想让转债转股，也不维护股价；转债像“堰塞湖”压在上方。4.资金博弈死结主力不愿拉抬给转债“抬轿”；转债持有人因亏损也不转股，形成长期压制区间。 三、结论（一句话） 韵达转债剩余规模大、溢价极高、公司不下修、股价远低于转股价，形成强压制： - 短期：难大涨（上方有24亿转股抛压）- 中期：难突破11.73元（突破即抛压兑现）- 长期：除非公司下修转股价或行业爆发式增长，否则转债压制持续。