$天音控股(SZ000829)$  - 荣耀手机整体涨价：15%（行业中性预期，3月新品均价涨15%-25%）

- 天音/爱施德对荣耀的拿货成本不变（涨价由品牌方传导，渠道毛利直接增厚）

- 销量不变（只算涨价带来的毛利增量）

- 用2025前三季度公开数据测算

二、核心数据（荣耀业务口径）

- 天音控股

- 荣耀营收：459亿元（总营收655.7亿，占比70%）

- 荣耀业务毛利率：3.08%（分销薄利）

- 原毛利：459亿 × 3.08% ≈ 14.14亿元

- 爱施德

- 荣耀营收：157亿元（总营收393.3亿，占比40%）

- 荣耀业务毛利率：5.09%（零售+服务，毛利更高）

- 原毛利：157亿 × 5.09% ≈ 7.99亿元

三、涨价15%后的毛利增量（只看荣耀）

- 天音控股

- 涨价后营收：459亿 × 1.15 = 527.85亿元

- 涨价后毛利：527.85亿 × 3.08% ≈ 16.26亿元

- 毛利增厚：16.26 − 14.14 = 2.12亿元

- 爱施德

- 涨价后营收：157亿 × 1.15 = 180.55亿元

- 涨价后毛利：180.55亿 × 5.09% ≈ 9.19亿元

- 毛利增厚：9.19 − 7.99 = 1.20亿元

四、关键结论（一眼看懂）

1. 天音增厚更多：2.12亿 vs 1.20亿，天音多赚约 78%

2. 原因：

- 天音荣耀营收规模是爱施德的2.9倍（459亿 vs 157亿）

- 分销模式涨价弹性更大（薄利多销，每涨1%毛利放大更明显）

- 爱施德虽毛利率高，但基数小、零售端涨价传导稍慢

3. 若涨价幅度更大（如20%/25%），天音的优势会更明显

五、一句话总结

荣耀手机涨价，天音控股赚得更多：毛利增厚约2.12亿元，是爱施德（1.20亿元）的近1.8倍

核心逻辑：天音荣耀业务体量更大、分销模式对涨价更敏感

三月后续天音会是龙头