南山控股：物流板块（宝湾）= 纯正HALO
• 重资产：全国约760万㎡高端仓储/物流园，核心城市布局，非流动资产364亿
• 低淘汰：仓库/物流园几乎不被技术淘汰，出租率91.1%（行业高位）
• 现金流稳：租金收入持续、可预测、抗周期，2025上半年物流营收9.2亿
• 可证券化：宝湾REITs已上市、可扩募，资产可变现、可重估
• 估值：宝湾物流单独估值约50-60亿，占当前总市值72亿的大头
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