$铜峰电子(SH600237)$  

1.核心供应链无中断风险：公司核心原材料为聚丙烯，国内采购占比超95%，无依赖中东地区的原材料进口；聚丙烯的国内供应以煤制、油制双路线并行，中东原油供应波动对国内聚丙烯供应链的传导有极强缓冲，不会造成公司生产断供。

2.潜在负面冲击：成本端的小幅可控压力

中东冲突最直接的传导是推高国际油价，进而通过成本链条影响公司，具体逻辑与影响幅度如下：

成本传导链条：原油是聚丙烯的核心上游原料，近5年聚丙烯价格与原油价格相关性超90%；聚丙烯是公司生产电容薄膜的核心原材料，电容薄膜占公司薄膜电容器生产成本的35%-40%，油价上涨会通过聚丙烯价格抬升公司原材料成本。

影响幅度与对冲能力：

- 若油价为短期脉冲式上涨（涨幅10%以内），聚丙烯价格涨幅有限，对公司综合毛利率的影响不超过0.5个百分点，几乎可以忽略；

- 若油价中长期维持高位（涨幅超20%），对公司毛利率的影响约1-2个百分点，仍处于可控范围。

- 公司的核心对冲优势：国内聚丙烯煤制路线占比约17% ，可缓冲油制路线的成本上涨；公司具备“聚丙烯薄膜-金属化膜-薄膜电容器”全产业链垂直一体化能力，自产薄膜约50%自用 ，可通过内部产能调配消化成本波动；同时公司可通过长协锁价、产品调价向下游传导部分成本压力。

3.核心利好：需求端的中长期成长红利

这是本次冲突对公司最核心的正向影响，完全可以覆盖成本端的潜在压力，核心逻辑如下：

油价上涨直接放大新能源的性价比：历史规律显示，每一次原油价格暴涨，都会直接刺激全球新能源转型加速——燃油车使用成本飙升，推动新能源汽车渗透率提升；火电成本上涨，推动光伏、风电装机量爆发式增长 。

与公司核心需求完全匹配：公司70%以上的营收和利润来自新能源汽车、光伏储能赛道，薄膜电容器是新能源汽车电驱系统、光伏逆变器、储能PCS的核心必备元件，单车/单GW装机的价值量极高。油价上涨带动的下游需求爆发，将直接拉动公司订单增长，提升营收规模与产能利用率，最终带来盈利水平的提升。

出口业务的额外红利：中东冲突推高全球避险情绪，若美元走强、人民币小幅贬值，将直接利好公司占比22%的出口业务，一方面提升出口产品的价格竞争力，另一方面带来汇兑收益，增厚公司净利润。