“混血蜂”周记：以均衡配置应对宏观波动

周度回顾：节后权益资产迎来开门红，债券资产维持交易区间震荡

权益市场长假后表现较好，债券资产维持中性震荡观望后市。

风格来看，中小盘风格好于大盘，流动性充裕依然是小盘阶段性跑赢大盘的主要原因之一。主题行业上来看，受涨价、地缘动荡和“HALO重资产”概念发酵等多重因素影响的钢铁、有色、军工、化工都较好。

债券资产在基本面波动较小和节后第一周交投清淡等因素影响下，整体维持震荡。

产品运作：上周，蜂巢恒利债券A涨幅0.33%，蜂巢恒利债券C涨幅0.33%

上周，恒利权益端贡献正收益，债券端贡献正收益。

权益资产配置上，我们依然维持中性配置，结构上也比较均衡。

未来展望：Beta层面维持震荡判断，以均衡配置与资产配置理念应对宏观灰犀牛事件

我们近期维持权益中性配置和均衡风格配置。一方面，我们在基本面和整体业绩趋势上并没有发现市场级别大的机会；另一方面，市场主要指数消耗了前期的趋势，处于震荡区间。虽然市场节后整体表现强于预期，但暂时被地缘政治事件打断，指数短期内大概率易下难上。

结构上来看，AI叙事迎来新的“2028全球智能危机”的冲击，海外市场开始担心技术效率提升与经济效率提升的非对称关系，这使得市场对于科技内部的定价更加理性且分化；另一方面，“HALO重资产”叙事加速大宗和重资产板块的估值二次重估。

对于地缘政治事件，参考历史上几轮波动，市场一般会高估短期beta层面影响，低估其长期结构性的影响。在大变局的背景下，投资端将很难提前预判和应对，但坚持科学的大类资产配置和权益风格风险分散的配置理念将有助于平滑波动，降低出错的概率和伤害程度。

$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$