寒武纪（2026，1～2季度业绩预期）

1. 业绩与基本面（核心晴雨表）

- 营收结构变化：重点看“智能计算产品”与“智能芯片”的营收占比，是否在持续向高毛利、高增长的核心业务倾斜。

- 经营性现金流：这是考察盈利质量的关键。若现金流持续为正，说明订单转化为实际回款的能力在增强。

- 毛利率波动：维持在65%以上的高位是赛道强势的证明，若出现大幅回落，需警惕产品竞争或降价压力。

2. 核心赛道与客户（增长引擎）

- 大模型训练卡：跟踪是否有新的头部互联网厂商业绩落地（如字节、腾讯、百度），这是决定公司天花板的关键。

- 边缘与行业智能：关注车载芯片、服务器等非云端场景的拓展进度，这是弥补估值高增速的重要增量。

- 国产替代订单：跟踪政务、金融、电信等关键领域的国产化替代招标情况，是“硬需求”还是“短期脉冲”。

3. 资本与产业动态（情绪风向标）

- 机构持仓变动：留意公募基金、社保基金等长线资金的持仓方向变化，而非短期游资的波动。

- 股东减持与回购：关注大股东是否有大额减持计划（需警惕套现风险），或公司是否有大额回购动作（体现对市值的信心）。

- 行业政策：AI芯片属于政策高度呵护的赛道，密切跟踪国家关于算力基础设施建设、芯片安全等方面的顶层设计。

4. 技术与产品（护城河深度）

- 新一代架构进展：Cambricon-200系列等新品流片进度、性能参数及量产时间表，技术迭代领先是长期持有底气。

- 生态兼容性：测试新一代芯片对主流AI框架（如PyTorch、TensorFlow）的适配度，生态完善度决定了客户迁移成本。

操作建议

- 买入信号：季报业绩超预期 + 新增头部客户订单 + 技术突破。

- 卖出信号：估值泡沫破裂（业绩增速无法支撑市值） + 行业系统性风险（如美国制裁升级）。