王怀震：当下更注重成长

春节后，中美市场分化。

国内：政策继续推进经济转型，加快推动全面绿色转型，供给优化预期升温，叠加“沪七条”政策放松，股市延续年前涨势，债券承压下跌。

海外：美伊冲突可能升级，英国私募信贷机构MFS进入破产程序，针对科技巨头的资本开支质疑也不断出现，地缘因素推动油价持续上涨，AI融资压力质疑导致科技股疲弱，私募信贷风险上升导致美股银行股回落、并带动美债利率下行。

当下两条主线值得关注：

一是美伊谈判悬而未决。如果冲突升级，对短期风险偏好与通胀预期有影响，能源相关、避险品种可能受益，交运板块可能受损；

二是投资风格的轮动。传统行业的利好有供给优化与地产政策的边际改善，新兴行业景气度高涨也带动部分链条涨价，行情在传统行业、新兴行业之间频繁切换，但这种行情切换都偏短期，从中期来看简单的传统、新兴风格之分并不有效，当下价值、成长风格区分更为清晰，无论是传统行业还是新兴行业，具备更大的成长空间、更大的确定性，这些标的或可以归属到成长风格上。

在经历2024-2025年两年的估值修复后，成长风格或将更能有效的消化短期的估值压力，未来表现有望更加突出。因此我们不必局限于传统行业与新兴行业的风格切换，因为这种切换很多时候混淆了价值、成长的差异，如果仅仅是短期的变化并不能构成成长风格的界定。

从风险评价来看，股、债短期风险水平均处正常范围之内。

综合来看，短期股市震荡可能性上升，结构仍为重点，同时控制好风险。债市方面，中期保持谨慎，利率上行趋势未变，适度进一步降低久期，整体保持防御策略。

元宵佳节，祝各位投资者们吉祥圆满，骐程万里！