当前国内原油呈现近月疯狂拉升、远月极度疲软的畸形结构：
4月合约680.1，12月合约513.4，价差高达166.7元，升水幅度32.47%。
这已经不是正常行情，而是明牌逼仓。
市场逻辑非常清晰：
所有人都知道，远期油价不可能维持近月高位，中东地缘冲突终有缓和之日，资金只敢拉近月、不敢拉远月，就是吃定近月逼仓这条路。
国内原油期货里，最大的空头不是投机资金，而是三桶油的天然套保盘。
中石油、中石化、中海油，为了锁定自产原油、库存、长约销售价格，在主力、次主力合约上持有大量套保空单，是市场最核心的空头力量。
在正常升水结构下，套保盘是平衡的：
期货空单亏多少，现货库存就赚多少，整体几乎不亏。
但现在这种极端近月高升水，彻底打破平衡：
- 期货空单集中在近月，被暴涨重创，浮亏巨大
- 现货、长约、库存大多对标远月价格，涨幅远跟不上近月
- 期货亏损远大于现货收益，完美套保变成实质性净亏损
如果这种结构维持到交割，三桶油的期货浮亏将直接变成实亏；
就算选择移仓换月，也是高平仓、低开仓，每移一次就亏一次价差，亏损只会持续扩大。
对三桶油这类国企而言，巨额实亏意味着问责风险，没有人能无视。
本轮行情走到现在，早已不是多空博弈，而是在逼三桶油做出选择：
要么被动砍仓认输，要么释放库存储备、通过现货交割平抑近月升水。
市场资金正在用极端价格，试探三桶油的底线。
真正的拐点，不在于多头有多猛，而在于三桶油这头沉睡的狮子，什么时候被彻底逗醒。
一旦三桶油开始大规模交现货、抛储备，再强的多头，也顶不住实物抛压，近月升水会瞬间崩塌。#收盘点评# #实盘记录# #投资随笔#
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