一些思考

$药明康德(SH603259)$  $沪银主连(SHFE|agm)$  $豪迈科技(SZ002595)$  

浅见，数据可能有不精确的地方。

1.资本积累——从复利的奇迹看。进行复息年利率10%的投资，7年后资产即可翻倍（1.09的7次方），14年后再次翻倍可达4倍，21年8倍、28年16倍、35年32倍、42年64倍、49年128倍....以此类推，指数级增长。时间越长、雪球越大，如果投资理念代代相传，即使最初仅投资数十万，百年后家族也可实现财富自由。常说国外百年财团家族经久不衰，不仅有历代苦心经营，资产在复利作用下增值更是重要原因。

2.分化加剧——从财富的分配看。马克思在《资本论》中阐述了无产阶级不具备生产资料，只能任由资本家剥削劳动力。如今的“剥削”手段已不局限于工厂连续20个小时的高强度工作，资本家仅凭自身资产，即可无形之中收割全球财富。2025年，全球GDP增长率约2.8%，在历年来全球总财富增长相对稳定的情况下，财富在源源不断向金字塔顶层汇聚。以超高净值人群（家庭净资产1亿元以上）为例，即使仅用2000万资金进行资产配置、追求5%的年利率，每年资本利得也可超百万元，远远超过普通劳动者平均年薪。在2025年，亚太区亿万富豪（拥有超过10亿美元资产）财富增长11.1%至4.2万亿美元。

工薪阶层劳动者在通货膨胀、货币超发、分化严重的背景下，即使选择轻松工作、劳动力未被“严重剥削”，其结余的资产也在无形中被远在天边、素不相识的大资本“剥削”，根据瑞银（UBS）发布的《2025全球财富报告》，2024年新增百万富豪超过68万人，同比增长1.2%，总人数接近6000万，合计掌握约226万亿美元的资产，占到全球个人财富的近一半。而中国家庭数量大约为4.9亿户，拥有600万以上净资产的家庭数量占比仅1%左右。

3.历史周期——从土地的视角看。关于历史兴衰、王朝更迭，不同朝代影响因素也不尽相同，许多学者都深刻见解，本文仅从资本角度，对普遍情况作一肤浅分析。史书上的王朝末期，往往都有统治无力、吏治腐败、外敌侵袭、水灾旱灾等因素，但多数王朝的覆灭都是从农民起义这个耳熟能详的词开始。一个重要原因，就是在新王朝重新实现利益（往往是土地）分配之后，新的兼并和“复利”又悄然开始了，到农民无法维持生计时，王朝往往气数将尽。

中国历来重农抑商，宋朝出现过短暂的早期资本主义式的商业繁荣，其他多数时候，土地才是农业社会的“资本”。从新王朝打破原有格局，到“土地资本”不断向上层累积，往往也需要数百年时间，契合大统一王朝300年上下周期。农业社会的科技对社会财富增长作用有限，而统治阶层也从王朝建立者的励精图治到后来的挥霍无度，平定战乱、兴建宫室、个人享受、征发徭役等愈演愈烈，经历过数百年的土地兼并和积累后，已无法从农民掠夺更多的劳动力和土地，无法开源更无法节流，矛盾开始显现。

这也解释了为什么从秦到清，每个朝代都在汲取教训，完善体制，科举制更是打开了人才上升通道，但始终没有1000年的王朝。因为资本规律下的“马太效应”，注定了地主阶级越来越富、农民阶层土地（当时的资本）越来越少，无需千年，在数百年间分化就已经达到了极致。再完善的体制，也无法维持一群饥饿的底层农民稳定。如今，以法律形式规定集体土地由农民集体享有所有权，就是伟大的进步，而让土地通过市场机制实现增值，将土地资源转化为可交易的资本形态，无法买卖、无法兼并，但可以流转，农民作为资本所有者可以通过土地实现“资本复利”，更有着深远的战略考量。

4.宏观环境——从资本的流向看。布雷顿森林体系正式解体后，货币已经进入无“实物锚”时代，如今全球货币多以美元为“锚”。美国主导着全球金融市场，军事、科技、教育、金融等诸多领域仍然处在全球第一位，其科技创新仍然在引领全球发展。资本不考虑国界和意识形态，只会进行最具前景、最有收益的投资（比如，美国科技公司英伟达，市值已超5万亿美元，成为仅次于黄金、白银的全球第三大资产），如同20世纪初全球资本涌入中国。而在2025年，受中美脱钩、地缘政治及其他一系列因素影响，外资对华投资已下降至2015年水平，欧盟等主要经济体也深陷债务危机。

在以上情况在全球形成共识情况下，美元霸权地位短期难以挑战，美元作为全球最通用的货币，仍将持续很长时间，全球各国不得不使用美元、购买美债，因为美元已成市场唯一“共识”，这不仅因为美国“遥遥领先”，还因为没有更好的经济体货币可选（尤其是受人民币难以自由兑换〈个人每年可换汇额度仅5万美元〉、大资本流动受限、金融市场未完全开放及其他一系列管制因素等影响）。因此美国期货交易所对大宗商品的定价，将会影响全球的定价（比如，CME〈芝加哥商品交易所〉当日黄金期货为5200美元／盎司，则全球都会以价格作为基准）；美国股市暴跌，则易引发全球股市跟跌；美联储可通过QE量化宽松政策（变相印钞），使全球共同承担货币超发影响，以上即为金融霸权的体现。物极必反，天下“苦美久矣”，特朗普执政期间，先后已有多国央行抛售美债、持续增持黄金（如中国央行已连续15个月增持黄金），对冲美元信用影响，对贵金属形成强烈支撑。