一、正平股份核心优势（全维度总结）


1. 算力 + 算电协同：东数西算核心卡位


  • 规模与区域垄断：青海昆仑算电已建成11,000P（FP16），占青海绿色算力73%，为省内唯一算力上市公司；内蒙古布局55,000P（阿拉善 5,000P + 科左后旗 50,000P），覆盖内蒙古枢纽蒙东、蒙西两大片区。
  • 算电一体化壁垒：自建风光储 + 源网荷储微电网，绿电直供占比超 90%，电价约0.2 元 / 度（较东部低 60%），PUE≤1.2，运营成本比东部低30%-60%。
  • 技术与运营：昇腾 910B+H800 混合架构，算力利用率超 85%（行业均值约 60%），净利率约25%。
  • 政策加持：青海、内蒙古两地省级重点项目，享算力券补贴、绿电指标、土地与电价优惠。


2. 矿业资产：重整核心价值支撑


  • M1 矿段：已获采矿证，估值约63.5 亿元，为重整核心优质资产。
  • 资源协同：“矿业 + 算力” 双轮驱动，国资战投（青海国投等）看重资源整合与产业转型空间。


3. 重整与国资背景：保壳确定性强


  • 国资主导：青海国投牵头 7 家国资意向战投，已缴保证金，地方政府全力协调司法、金融资源。
  • 司法推进：2025 年 12 月启动预重整，债权申报完成，2026 年 3 月进入正式重整关键期。
  • 时间窗口：4 月底前完成重整 + 消除审计非标，即可保壳摘帽。



二、重组（重整）成功概率判断（截至 2026-03-06）


1. 综合概率：75%-85%（高概率）


  • 乐观（60%-70%）：3 月完成正式重整裁定，战投5-10 亿资金到位，4 月年报净资产转正、审计非标消除，成功摘帽。
  • 中性（15%-20%）：流程小幅延迟，4 月底前完成核心动作，摘帽但保留部分风险警示。
  • 悲观（10%）：战投落地失败、债权人表决未过、审计非标未消除，触发退市。


2. 核心有利因素（胜率提升关键）


  • 国资强保壳决心：青海国投等省级国资牵头，地方政府将重整列为重点，协调资源化解债务、解决审计问题。
  • 优质资产打底：11,000P 算力 + M1 矿，具备持续经营与偿债能力，重整价值充足。
  • 程序推进顺利：预重整完成债权申报，投资人招募截止（3 月 3 日），无延期即大概率锁定战投，进入方案表决与法院裁定阶段。
  • 时间窗口可控：3-4 月为关键执行期，国资 + 专业管理人（金杜律所）推进，节奏可控。


3. 主要风险（仍需警惕）


  • 时间紧迫：4 月底前需完成资金到位、债务化解、审计整改，任一环节延误均影响结果。
  • 战投与表决：战投未按时签约、资金未足额到账，或债权人对清偿方案不满导致表决失败。
  • 审计非标：工程成本、借款计量等问题若无法在年报前解决，仍存退市风险static.sse.com.cn。


4. 关键观察节点（决定最终胜率）


  • 3 月上中旬：公布正式重整投资人、表决重整计划草案，法院裁定受理重整（落地则胜率升至90%+）。
  • 3 月底前：战投资金全额到账，债务重组协议签署（落地则胜率95%+）。
  • 4 月底：2025 年年报出具标准无保留意见、净资产转正，完成摘帽（落地则重整成功）。



三、一句话结论


正平股份凭借算电协同 + 区域算力垄断 + 优质矿业资产 + 国资强力支持，重整成功概率75%-85%，属高确定性保壳标的；核心看 3 月上中旬正式重整裁定 + 战投资金到位，4 月底前完成审计整改即可落地。

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