声明：所有内容均为个人投资思考，绝不是荐股，我对一两个月的股价波动毫无把握；我看好的公司均有两个月内腰斩的可能，绝不可闭眼抄作业。
宝丰能源是我国煤化工龙头企业，煤制烯烃为公司的核心业务。公司打造了一个集“煤炭采选、焦化、甲醇、烯烃、精细化工、新能源”于一体的高端煤基新材料循环经济产业集群，以煤替代石油生产高端化工产品，适应了国家“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，推动了煤炭资源高效转化与清洁高效利用，树立了行业绿色低碳发展标杆。
截至2024年末，公司宁东三期25 万吨/年 EVA 项目正式投产；内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套 40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设快速稳步推进，项目第一系列 100 万吨/年烯烃生产线于 2024 年11月投入试生产，第二系列 100万吨/年烯烃生产线于 2025年 1月投入试生产，第三系列100万吨/年烯烃生产线计划于2025年3 月投入试生产。
公司内蒙古烯烃项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。内蒙古烯烃项目投产后，公司烯烃产能将达到520万吨/年，产能规模将跃居我国煤制烯烃行业第一位。
2024年，公司的产能利用率达到了100%以上。满负荷生产。可以看出，公司主页进入了景气周期。
公司在同行业中具有很强的竞争力。首先公司原材料是煤炭，建在煤堆里，运输成本极低；其次，公司非常注重研发，产品高端，有能力替代进口高端产品，仅2025年上半年，公司研发投入 9.39 亿元；然后，公司的技术路线是煤制烯烃，这天然的比油制烯烃更有成本优势。2024年，煤制聚乙烯相较油制聚乙烯利润平均高1861 元/吨。最后，运营成本比同行业同规模企业低约30%。
从产能结构看，油制烯烃仍为国内聚烯烃主要生产路线；聚乙烯中，油制产能占比62%，轻烃制占比 19%，煤或甲醇制占比19%；聚丙烯中，油制产能占比 53%，丙烷制占比 24%，煤或甲醇制占比 23%。
聚乙烯方面，根据金联创统计，2024 年煤制聚乙烯平均利润 1967 元/吨，较2023年增加626元/吨，同比增长46.7%；油制聚乙烯行业近三年以来多数阶段处于亏损状态，其中 2022 年利润亏损较大，2023 年亏损幅度收窄，2024年由负转正，平均利润 106 元/吨。全年煤制聚乙烯相较油制聚乙烯利润平均高1861元/吨。
截至 2024 年末，公司烯烃产能占全国煤制烯烃产能约 23.8%，产品牌号较为齐全；根据已知的公开信息，公司单位产品成本、单位产品能耗位于行业最低水平。从各方面综合看，公司是煤制烯烃行业的领先企业之一。
接下来结合公司的2024年报和2025半年报梳理一下公司的财务数据。
公司于2019年上市，随后几年公司的营业收入持续增长。
公司净利润略有波动，2021年净利润高增长后，出现了两个年度的负增长。2024年净利润走出低迷，实现正增长。
2025年，公司净利润进入高增长区间，前三季度净利润增长97.27%，而且增速一个季度高过一个季度。
2022年和2023年公司毛利率下滑，净利润出现负增长，这背后是行业需求的波动。2021年，公司毛利率高达45.1%，2022年下滑到32.87%，2023年继续下滑到了30.4%。然后2024年毛利率回升到33.15%。
2025前三季度公司毛利率继续回升到了37.31%，净利率高达25.18%。再次进入了景气周期。
2025年前三季度，公司营业收入355亿元，同比增长46.43%；净利润高达89.5亿元，同比增长97.27%。最近公司发布了年报预告，2025年净利润高达110--120亿元，同比增长73.57%到89.34%。。
前三季度，核心财务指标净资产收益率高达19.67%，全年有望达到25%。
巴菲特说，如果选股只用一个财务指标的话，那就是净资产收益率了。
在公司毛利率下滑且利润下滑的那两年，公司的净资产收益率仍然高于15%。这就是能力。
截至2024年末，公司存货周转天数23.41天，也就是说，公司的存货从投料开始到销售出去，只需要23.41天，而这个数字在2021年是32天。这个存货周转速度是非常快的，且不断提速。说明公司的运营效率是不断提高的。
公司的产品是聚乙烯，这玩意是没有保质期的，不是食品。
2020年，伊利牛奶的存货周转天数是44天，2024年末延长到了54.87天。牛奶可是有保质期的呀。这也从侧面说明了一个问题，那就是疫情以来，全社会的消费能力是下滑的。
看一下公司的营业周期，几乎等于存货周转天数，这是为什么？
原因很简单，公司不赊账，资金没有以应收账款的形式被耗费在路上，你的货车要想满载而归，请先付款，否则你的大货车就跑空趟去吧。
由此，大家是不是看到了一个自信的强大的内心？这就是市场地位呀。
公司在年报中明确说：采用先款后货的销售模式。
看一下公司的资产负债表，2024年末公司的应收账款只有2024.62万元，而2024年全年的营业收入是329亿元呀。
这么大的销售额，才这么点应收账款，等于说公司的营业收入全部转化成了现金。而这个周期仅仅23.66天呀。
买入煤炭，进入反应装置，变成聚乙烯，然后现金到账，然后发货。仅仅23.66天的时间，就完成了一个“少量现金投出”，”更多现金产出“的过程。
然后每天重复着一样的工作，煤炭--现金，煤炭--现金、、、、、就这样一年现金入账超过120亿元。
这简直就是印钞机嘛。
2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额已经高达135.82亿元。这真是印钞机。
由于公司很赚钱，所以公司大手笔进行现金分红，2024年派发现金红利30.7亿元。比较有趣的是，中小股东每股派发现金红利0.4598元，大股东每股派发现金红利0.3891元。
一般都是同股同权呀，怎么大股东拿的少呢？哪有这么玩的呀?
原因是宝丰能源每年都有大额捐赠支出，主要用于支持教育事业。2024年对外捐赠4.2亿元，惠及15万学生。每个大学生，每年4000元。
为了维护中小股东的利益，这部分支出全部算到公司实际控制人头上。
这就是格局。当然啦，也是聪明。
一年捐出去4.2个亿，分红还分了30个亿。这是真的赚钱。大A有5400家公司，有多少企业净利润能达到34个亿？
公司2019年上市，实际募资82亿元，至今上市6年，累计分红173亿元。这还是在公司近几年大手笔建设新产能的背景下实现的。
在高额资本开支的情况下，照样真金白银的回报股东，还顺道把慈善做了。
不仅如此， 2025年公司还完成了10亿元的回购。回购均价16.5元附近，这个是可以作为估值和交易的参考的。
当一个公司的现金流极好，公司净利润保持高增长，公司大额回购，且公司股息率非常高时，这个回购价格附近就是极度低估的位置。
这里有多个前提条件哈。不可乱用。哦，还有一点，商业模式可持续。
宝丰能源的商业模式，自然是可持续的。即便AI替代各行各业，它替代不了煤化工。不必有这个焦虑。
看一下资产负债表吧，这是公司的家底子。
截止2025年三季报，公司账面现金27亿元，短期贷款为零，长期借款206亿元，一年内到期的非流动负债64.5亿元，其他非流动负债2.54亿元。
表面看，公司贷款负担比较重，流动性不太足，会有同学提出这个担忧。
首先，公司的贷款都是有合理用途的，主要是为了上新产能的借款，平均贷款利率3.5%。行业处于供给侧改革阶段，不断淘汰落后产能，腾出来的市场空间你得占上去呀，否则不进则退呀。
国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，提出要加强煤炭清洁高效利用，在石化化工行业节能降碳行动方面，提出要严控炼油等行业新增产能，到2025年底，乙烯行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。
然后，公司2025年三季报财务费用8.59亿元，而当期净利润89.5亿元。财务费用并没有吃掉公司的盈利。
然后，2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额已经高达135.82亿元。这么些贷款，轻松周转。
最后，公司预计2025年净利润120亿元附近，这么高的净利润，两年就可以把贷款清掉（假设不分红）。金融机构完全不会担心公司偿债能力。相反它们应该考虑三年后宝丰能源可能就不需要你的贷款了。银行这么大的业务缺口怎么填上呢？
看一下公司的固定资产吧，上市以后，公司的在建工程迅速拔高，然后没多久转化为固定资产（产能）。
2025年前三季度，公司固定资产增长到654亿元，在建工程迅速下降到46亿元。
也就是说，未来几年公司已经不太需要烧钱上产能了，把现有的产能利用起来即可。
然后顺手把借款清掉。
然后预计四年左右吧，公司就是没有一分钱贷款且年入120亿元以上的纯血印钞机了。这小日子就太舒服了。
公司能够达成以上成就，说到底，人是关键。
经营企业就是经营人，把人的问题解决了，企业发展才有高度，才有持久的动力。
1、管理层的薪酬水平很有竞争力，公司能舍得花钱。常务副总裁年薪544万元。公司高管中核心人员往往来自于神华集团、华润煤业、陕西延长石油集团、中国石油炼油与化工、平顶山天安煤业等公司。都是业内老手。
这些人都是高价钱请来的行业佼佼者，正可谓财散才聚。
2、管理层持股，为公司干活就是为自己干活，把公司利润干出来了，你的股票才能卖出好价钱。
3、公司实际控制人党彦宝持股55.58%，绝对的大头。很显然，公司在发展过程中很少因为缺钱而搞增发融资那一套。这也从侧面说明，公司的生意一开始就很赚钱，现金流很好。每当公司上产能时，银行都愿意掏钱。
综上分析，公司的产品被需要、具有定价优势，过去财务走势很好，未来几年也能够得到延续。
投资讲究，好公司好价格。公司很好，那么价格是否合适呢？？以及交易策略该当如何？？
前面我们提到，公司回购均价16.5元附近，这个是可以作为估值和交易的参考的。
公司回购时间是2025年5月中旬，如果当时你恰好也知道这个信号，那么直接上啦。当时市盈率15.6倍，股息率2.94%。
如果当时没有负债上产能，那股息率可以给到5%附近。
时至今日，公司股价几乎翻倍了，然后净利润高增长，滚动市盈率来到了19.5倍。
我倾向于公司合理市盈率在25倍以内，然后如果出现傻瓜行情，那么40倍市盈率作为上限。再高就是博傻了。
看图吧。仅供参考。
当然啦，如果公司股价慢慢走高，并伴随着利润的持续释放，那么这个40倍市盈率的上限，可能两三年也看不到。
不着急，跟着公司报表披露的节奏，持续调整贪婪价格吧。
至于估值方法，大家看《问道价值》这本书，有估值篇和案例篇。
宝丰能源，稍微整一整，也可以算是估值一个案例吧。
看了三份年报、一份半年报，再写出来，耗时三天，，，
不说了，点赞吧。
赠人玫瑰，小手香香，感谢点赞。
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