1. 短期销量承压，订单不及预期

• 2026 年 1 月订单疲软，花旗将 2026 年销量预测从67.2 万下调至 55.8 万（-17%）。
• 2 月单月销量同比下滑，行业淡季 + 竞争加剧双重压力。

2. 华为生态内部分流，竞争加剧

• 华为智界、享界等新品牌陆续推出，内部分流风险上升。
• 小米 YU9、理想 L 系列、小鹏 G9 等在30–50 万价格带强力挤压。

3. 技术依赖与合作不确定性

• 高度依赖华为智驾与座舱，技术自主性弱，合作策略变动影响大。
• 已支付115 亿元技术授权费，成本刚性高。

4. 估值与资金面压力

• 近 3 个月主力资金净流出明显，北向持股占比仅1.63%，资金信心偏弱。
• 花旗下调目标价至88.1 元并给出 “卖出” 评级，机构分歧加大。