大家好，我是基金经理程逸飞。
最近市场受到一些外部因素的冲击，再加上两会刚刚结束，不少投资者也在关心：这些变化会不会对债券市场产生影响？借这个机会，和大家简单聊一聊我的一些观察和看法。
上周债券市场整体以震荡为主，但内部略有分化。信用债依然走出相对独立的行情，在资金面持续宽松的带动下，收益率继续小幅下行。长端利率略有波动，不过整体来看仍处于横盘整理的状态。同时，资金价格重新回到低位，大行融出资金规模明显增加，市场流动性整体保持充裕。
从基本面看，经济格局暂未出现明显变化，“需求弱于供给、内需弱于外需”的结构性特征仍然存在。最新公布的PMI数据继续回落，说明企业生产和需求恢复仍面临一定压力；春节期间人均消费数据依旧恢复缓慢。房地产方面，二手房成交量出现了一些边际改善，但这种改善是否具备持续性，还有待进一步观察。总体来看，在经济恢复仍然偏温和的背景下，宏观政策仍有发力空间。
政策层面，今年经济增长目标设定在4.5%-5%之间，相比以往，政策对经济增速下行的容忍度有所提高。财政方面，各类财政工具合计规模约为13.89万亿元，较去年小幅增加约300亿元，但广义赤字率略有下降。货币政策方面，年初以来已经下调了支农支小再贷款、科技创新再贷款等结构性工具利率25个基点，可以看到当前政策仍以结构性工具为主，总量型政策推出的节奏相对谨慎。
海外方面也出现了一些新的变化。一方面，美国最高法院否决了特朗普提出的关税政策，这使得中国与美国其他主要进口国之间的相对税率差进一步缩小，有利于对我国出口形成一定支撑。另一方面，中东局势再度紧张，美以伊冲突爆发，对原油等大宗商品价格带来冲击。如果冲突持续时间较长，原油价格上行可能带来一定的输入性通胀压力，这一点也需要持续关注。
综合来看，我们仍然维持债券市场区间震荡的判断。在当前环境下，组合操作会相对谨慎地逐步提升久期，同时继续关注短端机会，重点寻找利差保护较好、收益相对稳健的债券资产。
从资产配置的角度看，在外部环境仍存在一定不确定性的情况下，债券类资产依然具有一定配置价值。一方面，这类资产整体波动相对较小；另一方面，也能在组合中起到分散风险的作用。对于普通投资者来说，可以根据自身的风险承受能力，适当配置一定比例的债券类资产，让整体投资组合更加均衡、稳健。
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数据来源：Wind
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