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1. 春节错月带动2月CPI涨幅扩大、PPI降幅继续缩窄。3月9日，国家统计局公布数据显示，2026年2月份，CPI同比上涨1.3%，预期涨0.9%，前值涨0.2%；PPI同比下降0.9%，预期降1.2%，前值降1.4%。CPI同比涨幅扩大主要是在春节假期效应以及低基数推动下。同时，“反内卷”持续显效加上国际油价上涨，2月PPI同比跌幅继续收窄，录得19个月最小跌幅。
2. 2月官方制造业PMI续降至49.0，创四个月低点。3月4日，国家统计局公布数据显示，2月制造业采购经理指数（PMI）49.0%，较上月下降0.3个百分点，跌破50%荣枯线；综合PMI产出指数为49.5%，同样较上月回落0.3个百分点，重返收缩区间，中小企业受冲击尤为明显，景气回落主要归因于今年春节假期有所延长且全部落在2月中下旬，企业生产经营受到一定冲击。但高技术制造业逆势扩张至51.5%，服务业节日消费旺盛，餐饮住宿娱乐等行业景气飙升至60%以上。企业生产经营预期指数升至53.2%，市场对节后复苏信心不减。
3. 政府工作报告：2026年经济增长预期目标是4.5%-5%。据新华社：政府工作报告说，2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。
4. 外汇储备创新高，央行连续16个月增持黄金。2月中国外汇储备实现七连涨突破3.4万亿美元，规模刷新2015年11月末以来新高。另外，中国央行连续16个月增持黄金储备，按美元计价的黄金储备价值已接近3900亿美元，再创历史新高。
5. 霍尔木兹受阻加剧，推升国际油价。受美以伊三方军事冲突持续影响，伊朗不断展开反击，市场预期从“速战速决”向“消耗战”转变，霍尔木兹海峡航运通道面临“封锁”风险，由于油轮无法进出波斯湾，提振原油价格大幅走高，并且随着许多储油罐正在被填满，一些国家炼油厂已经削减了产能。此举将威胁全球经济增长并打击各地市场的风险偏好。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年3月6日
【利率债】
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年3月6日
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年3月6日
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年3月6日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年3月6日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年3月6日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年3月6日
上周债市快速定价了中东冲突，收益率小幅下行后，但债市整体未打破震荡格局。上周两会市场进行了比较多的博弈，但是只是窄幅震荡，没有走出方向。整体来看，政府工作报告目标基本与此前预期一致，市场表现淡定，收益率变化不大。
后市展望
目前市场预期从“速战速决”向“长期消耗战”转变，交易逻辑也同步从避险逻辑向滞胀逻辑过渡，国内债市面临小幅压力。一方面，通胀预期和汇率压力上升，将削弱长端利率下行空间，长端利率或不降反升；同时，输入性通胀可能延缓央行降息步伐，甚至导致流动性边际收紧，对债市构成实质性利空。此外，若高油价持续1-2个季度，若市场走向滞胀，货币基金是一个相对受益的资产。短期策略选择上，长端风险收益比下降，而短端受央行操作影响较大，套息策略确定性较高。
相关基金
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