2026年开年以来，全球市场风格悄然生变。科技成长板块高位震荡之际，一批传统板块代表——能源、金属、公共事业等却走势坚挺，引人注目。这种“新旧共舞”的背后，是名为“HALO”的投资策略或正从边缘走向主流。在人工智能（AI）技术狂飙突进、地缘冲突加剧、高利率环境持续的全球宏观背景下，市场或正从追逐“轻资产叙事”转向拥抱“重资产稀缺性”，一场关于实体资产价值的重新定价正在发生。这不仅仅是一次板块轮动，更是对资产价值内核的深刻再思考。本期《招夕相伴》将系统解析“HALO”策略的内涵、逻辑、前景与风险，为投资者把握这一结构性机遇提供参考。
策略内核：什么是“HALO”？
“HALO”是“Heavy Assets, Low Obsolescence”（重资产、低淘汰率）的缩写。其核心逻辑在于，在AI可能颠覆一切的时代，寻找并投资那些AI既无法替代、又高度依赖的实体硬资产，以此对冲技术迭代带来的不确定性。
该策略包含两大不可分割的核心筛选标准：
重资产（Heavy Assets）
指商业模式建立在庞大的实物资本之上，复制壁垒极高的资产。其护城河不仅源于巨额资本投入，更来自漫长的建设周期、严格的环保与行政监管，以及复杂的工程技术。例如，新建一座核电站或一条跨国油气管道，竞争对手几乎无法在短期内复制。
低淘汰率（Low Obsolescence）
指资产的经济价值能够穿越多个技术周期，不易被AI等新技术颠覆。这类资产提供的是社会运转的刚性需求，如电力输送、垃圾处理、基础材料供应等，其物理形态和核心功能在数十年内或保持稳定。
基于上述标准，“HALO”策略主要聚焦于以下七大核心领域：
公用事业（如电力、水务、燃气等）：作为AI算力的“能源心脏”，数据中心能耗激增放大了稳定电力供给的稀缺性。
关键矿产资源（如铜、锂、稀土等）：AI硬件制造、电气化转型的“工业粮食”，新建产能投资大、周期长，供给刚性突出。
交通与能源基础设施（如铁路、港口、油气管道等）：拥有不可复制的物理路权或网络，是商品流通的生命线，折旧周期极长。
通信基础设施（如通信铁塔、数据中心载体等）：数字时代的“物理地产”，商业模式类似于长期租赁。
环保与处理：社会永恒的刚需，技术迭代缓慢，抗通胀能力强。
国防与高端制造：涉及复杂供应链和国家安全，技术壁垒高，订单确定性较强。
传统能源（油气、煤炭）：在能源安全与化工产业链中地位稳固，需求具备韧性。
崛起逻辑：为何此刻成为市场焦点？
“HALO”策略在2026年初成为市场焦点，并非偶然，而是全球宏观环境、技术变革与市场情绪三重因素共振的结果。
首先，AI叙事从“赋能”转向“颠覆”，催生避险需求。 市场的关注点正从“AI能做什么”转向“AI会取代什么”。部分研究开始探讨AI对知识型岗位的潜在冲击，这种担忧或促使资金从“可能被颠覆的资产”流向“AI免疫资产”。
其次，高利率环境重塑资产定价逻辑。持续的高实际利率大幅提升了长久期成长股的贴现成本，使得现金流稳定、盈利可见的重资产企业吸引力相对上升。同时，这类资产往往能提供可观且稳定的股息，成为高利率环境下较为稀缺的收益来源。
最后，全球供应链重构与再工业化浪潮，凸显实体资产战略价值。地缘冲突加剧了各国对能源、资源自主可控的诉求。过去十余年全球资本或过度投向轻资产科技领域，导致对矿山、电网、工业产能等实体投资严重不足，形成了“资本开支饥渴”。如今，各国推动制造业回流和基建投资，例如美国科技巨头为AI基建的资本开支激增，中国“十五五”电网投资规划也大幅增长，共同推动了对“HALO”资产的刚性需求。
2026年展望：“HALO”策略的有效性与核心关注领域
展望2026年，“HALO”策略并非放之四海而皆准的真理，其有效性是与特定的产业周期阶段深度绑定的。当前，AI技术已实现突破，但尚未全面主导经济，传统产业因新需求迎来“老树新花”的机遇。这一“新技术突破、新产业未成主导”的过渡阶段，被认为是“HALO”策略有效性最大化的时期。此时，“HALO”资产能同时享受高股息带来的防御性、估值体系从“红利低波”向“红利成长”切换的重估溢价，以及AI新需求带来的业绩弹性。
具体到2026年的布局，以下几个方向值得重点关注：
电力设备与电网：AI算力需求是指数级增长的“电老虎”，电网升级与电力保供成为全球性命题。海外变压器等设备存在供应缺口，为中国企业出海提供机遇；国内“十五五”电网投资规划明确，行业成长确定性较高。
关键战略资源（如铜、部分稀有金属等）：AI硬件和全球电气化进程的核心原材料，具备供给刚性叠加新兴需求，商品属性支撑价格。
具备全球优势的高端制造与出海产业链：包括工程机械、专用设备等。这些领域经历多轮周期洗礼，成本控制能力强，且在全球供应链重构中凭借性价比优势加速出海，抢占全球市场份额，估值仍有提升空间。
风险提示：需要警惕“HALO”策略的局限性
尽管“HALO”策略逻辑清晰，但投资者也需清醒认识其潜在风险：
宏观周期与利率风险：“HALO”资产中的许多品类（如资源品）的盈利与经济周期高度相关。若全球经济增长不及预期，需求下滑将冲击其业绩。此外，若美联储继续开启降息周期，部分资金可能回流成长股，对“HALO”策略在一定程度上构成压力。
产业周期演进风险：该策略的有效性高度依赖当前产业周期阶段。一旦AI产业进入全面主导经济的“成长主线阶段”，市场资金可能更多追逐科技成长股，“HALO”资产的超额收益空间或将收窄。
交易拥挤与估值风险：当策略成为一致预期，短期可能推高相关资产估值，使其偏离基本面，积累回调压力。
资产质地甄别风险：并非所有“重资产”都具备“低淘汰”属性。需警惕那些处于产能过剩周期、竞争格局恶化的行业，它们可能只有“重”而没有“护城河”。
辨析：“HALO”策略与红利策略有何本质不同？
“HALO”策略常被与传统的红利（高股息）策略相比较，但二者存在本质区别：
核心逻辑不同：红利策略的核心目标是获取稳定的股息现金流，是“收益导向”。而“HALO”策略的核心是筛选具备“高壁垒”和“抗颠覆”属性的实体资产，其收益来源于股息、估值重估和业绩成长三重驱动，是“产业逻辑导向”。
筛选标准不同：两者资产范围或有重叠但不重合。许多“HALO”资产（如公用事业、能源）本身也是高股息资产，但红利策略可能包含一些非重资产的高股息公司。红利策略更聚焦分红率和持续性，而“HALO”策略首要考量资产壁垒和不可替代性，股息是结果而非前提。一些处于快速扩张期、资本开支大的重资产公司，可能股息率并不高，但却符合“HALO”标准。
波动特征不同：传统红利策略通常与低波动相伴。“HALO”资产在价值重估阶段，可能因市场对其成长性认知改变而呈现较高波动，这本质上是其属性从“深度价值”向“价值成长”切换的外在表现。
投资应用：如何实践“HALO”策略？
对投资者而言，可将“HALO”策略纳入资产配置框架，具体方式如下：
明确组合角色：将其视为组合的“稳定器”或“压舱石”。可采用“哑铃型”配置，一端配置高成长性的科技资产，另一端则配置“HALO”资产，以平衡风险与收益。
借助工具布局：普通投资者可通过相关行业ETF（如电力、有色金属、基建等）进行一篮子配置，高效分散风险，也可选择投资风格契合的主动管理型基金。
保持动态审视：需持续跟踪全球利率周期、AI产业化落地进度及地缘冲突动向。根据产业周期从“过渡”迈向“成长”阶段的信号，灵活调整“HALO”资产的配置权重。
“HALO”策略的兴起，是市场在AI技术革命、利率高位与全球化重构交织的复杂环境下，对资产安全性、确定性和稀缺性进行再定价的深刻体现。它并非对AI主线的否定，而是认识到AI越强大，其赖以运行的物理底座（能源、材料、基础设施等）就越稀缺、越有价值。
对于2026年的市场而言，“HALO”策略或为投资者在不确定性中提供了一种聚焦“确定性”的配置思路。然而，投资者必须认识到其阶段性和条件性，在实践过程中，应深入理解其底层逻辑，精选真正具备高壁垒和低淘汰属性的资产，并保持对宏观周期与产业演进的敬畏。
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