2026年春节期间，AI 写春联、做拜年视频、订车票酒店等新奇体验赚足了眼球，全民都在感受 AI 带来的新年味。热闹的应用背后，是算力需求一路猛涨，整个行业的投资逻辑也随之变化。
基于对全球AI产业链超过十年的跟踪研究，以及对产业发展的最新推演，中欧基金权益研究部副总监、基金经理杜厚良近期分享了他对AI产业链最新的市场洞察。在他看来，市场以前更看重软件应用，现在发现光模块、存储、算力设备才是真刚需，之前对这些板块的误解和低估，正在一点点被纠正。真正有大模型入口、握有数据优势的平台，也重新回到公众的视野里。
恒科指数结构与AI趋势存在错配
近期恒生科技指数持续偏弱，并非意味着港股失去长期价值，而是指数权重结构与当前AI产业趋势存在错配。
市场普遍认为AI应用尚未爆发，事实上大模型本身就是最大的AI应用，AI产业的巨变在海外市场已充分定价，而港股指数未能及时反映。
以光模块为例，海外厂商估值数倍于国内优质企业，在当前全球算力需求爆发的格局下明显不合理，随着海外资金对中国产业链优势重新定价，估值修复空间巨大。
随着更多贴合AI新趋势的硬科技、算力产业链公司上市并进入指数，恒生科技指数的结构性短板将逐步修复，港股科技或将从传统互联网主导，转向AI算力+全球供应链双轮驱动。
算力、存力、电力仍是AI投资，关注方向，海外需求强于国内
2025年AI投资聚焦上游算力基建，2026年并非切换赛道，而是在同一主线内进一步深化与扩散。本轮科技生态最底层的变化是人机交互范式重构，用户从操作软件转向直接调用大模型，传统软件退化为API，价值分配全面向上游基础设施集中。由此带来算力、电力、存力需求呈指数级增长，光模块、存储、电力是斜率较陡、持续性较强的方向，美股相关板块持续走强，已充分验证这一逻辑。
国内供应链在过去全球化扩张中形成大量冗余，土地、电力、算力资源充足但芯片受限，AI数据中心资源闲置现象普遍，盈利难度较高。与之对比，海外需求刚性更强，AI降本增效的逻辑更顺畅，相关企业业绩与估值同步兑现。因此，在AI基建链投资中，绑定海外客户、具备全球竞争力的环节，胜率与空间显著更高。
国内模型单Token成本仅为海外十分之一，在非时效敏感场景具备极强成本优势，虽然短期定价偏低、盈利困难，但对算力需求的拉动已非常明确，部分国内大型厂商算力订单大幅增长，成为国内算力产业链重要的增量支撑。
光模块预期将迎修复，端侧机会有望在下半年出现
从未来空间看，光连接替代传统铜缆，整体市场有望实现扩张。
当前市场最大的预期差集中在光模块与CPO(Co-Packaged Optics，共封装光学)、NPO（Near-Package Optics，近封装光学）的技术路径上。
市场普遍误解CPO将替代光模块，导致相关资产被错杀，但产业现实恰恰相反：
市场节奏方面，端侧机会有望集中在下半年：
整体来看，2026年AI投资依旧是上游强于下游、硬件强于软件、海外强于国内、预期修复强于短期业绩，抓住认知差与产业节奏，才能争取把握这一轮AI重构带来的核心收益。
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