$江南化工(SZ002226)$   硝化棉近期走势（截至2026年3月11日）

一、价格：高位强势，持续上行

- 2025年：从年初2.8万/吨飙至年末4.9万/吨，全年涨幅超85%

- 2026年初至今：5.0–5.5万/吨（军工级主流），库存历史低位、排队交货

- 出口：离岸价约6500美元/吨（≈4.7万），海外终端价更高

二、核心驱动（供需严重失衡）

- 供给端：全球产能大退潮

- 欧美关停超40%，欧洲自给率不足30%

- 国内：2023年约15万吨→2026年仅9–10万吨，产能收缩35%–40%

- 中小厂事故+严监管，产能永久出清

- 需求端：军工+民用双爆发

- 军工：地缘冲突+弹药补库，欧洲进口量翻倍 

- 民用：民爆、涂料、油墨回暖，电子雷管单耗提升2–3倍 

- 缺口：国内内需缺口2–3万吨，全球总缺口4–5万吨 

三、短期展望（2026年Q1–Q2）

- 价格：高位震荡偏强，难大幅回落；刚需型号有价无市

- 供给：新增产能有限，2026–2027年缺口持续扩大 

- 龙头：北化股份（3万吨/年）寡头化，受益量价齐升